煤炭行业:澳元加息进一步强化煤价上涨预期

事件:澳联储昨天宣布基准利率加息25 个基点至3.75%,这是该国自10 月6 日、11 月3 日以来连续三次加息。

国际煤价以美元计价,11 月以美元计价的澳大利亚动力煤较3 月底的周期低点上涨27.37%,而以澳元计价的价格下跌4.83%;以美元计价的焦煤价格较4 月低点上涨41.67%,以澳元计价的焦煤价格仅上涨22.70%。这意味着对于生产者来说,以本币计算的动力煤价格今年以来是下降的,焦煤价格涨幅也远远低于消费者的涨幅。澳元再次加息,澳元兑美元继续升值,出口商存在提价以抵减以本币计算的收入和利润下降的冲动,而价格能否上涨,要看供需格局是紧缺还是过剩以及该生产者的市场控制能力。

从目前的情况来看,澳大利亚煤炭出口商是完全有能力涨价的。首先,从10 年的供需格局来看,主要出口国除了澳大利亚和印尼外其余出口增长潜力很小,而全球对焦煤的需求较09 年回升2000 万吨以上,幅度约为10%左右,动力煤新增需求在3000 万吨以上,整体偏紧。其次,从澳大利亚的市场份额来看,澳大利亚煤炭出口量占全球贸易量的27%,其中焦煤出口占贸易量的60%,动力煤为16%,10 年澳焦煤出口增量预计占全球出口增量的比重超过半数,动力煤有望占到30%以上,具绝对的有定价权。

即使按照当前的国际现货价格计算,国内煤价低于澳煤到岸价格。其中动力煤4%,焦煤20%。我们认为国内煤价必然向国际煤价靠拢,因为尽管有一定的运输半径,但煤炭仍是全球可贸易品,价差将通过两种力量实现:一是中国减少进口,09 年在运费低廉和国际煤价大幅低于国内的情况下,我国净进口大幅增加,预计全年达到9500 万吨,10 年必将进行进口替代;其次,主要的进口国分布在亚太地区,在澳煤价格、运价同步回升的情况下,中国运距优势将更加突出,如果国际到岸价格高于我国加上5%的出口关税后的离岸价格,则我国煤炭企业完全可以出口套利,最终使两个市场的价格趋于平衡。近期沿海地区焦煤已经开始上调价格。

我们看多10年煤价,预计10年主焦煤的价格中枢在1400元左右,动力煤在800 元左右,维持对行业的增持评级,重点看好焦煤类公司,建议增持 西山煤电、 盘江股份、平煤股份、 金牛能源、 潞安环能、 国阳新能、大同煤业。