煤炭行业2010年投资策略：需求拉动价格

随着煤炭价格市场化的进一步加深，煤炭的实际供需环境再次成为决定整个煤炭行业景气度的关键点，从目前的种种信号来看，煤炭行业已经重新走上了高毛利率之路。2010年煤炭价格将在需求拉动下有新一轮的提升。

“需求—价格”因素是2010年煤炭行业投资的最重要依据。

煤炭供给：山西省小煤矿兼并的第一阶段已经基本完成，下一步就是新组建的煤炭企业对现有煤矿进行技术改造，预计这部分新增产能将在2-3年内逐步释放，产能上应较兼并、停产前的小煤矿总产量略有提高，2010年这部分产能还无法显现，国内煤炭供给不会受到冲击。

煤炭需求：综合比较原煤产量与下游各行业产品月度产量，从今年第三季度中期开始，除合成氨产量增速较疲软外，其他行业产量增速都已接近或超过原煤产量增速，煤炭需求快速增长的大幕已徐徐拉开。

煤炭价格：目前是煤炭需求的复苏初始阶段，2010年煤炭价格仍会逐步走高。在合同煤逐步转化为市场交易的背景下，国内煤价不会发生太大级别的震荡，全年价格中枢应在680-750元之间，淡旺季转换时会有一定波动。

需求回暖拉动煤炭价格上涨，是明年投资煤炭板块的一条主线。在价格上涨的大背景下，生产各煤种的上市公司都有较大的机会，维持行业优于大势的评级。建议关注以下公司：焦煤焦炭类：西山煤电[42.03 -1.73%]、云维股份[20.11 1.41%]、国际实业[19.47 -3.99%]；动力煤类：兰花科创[43.01 -2.74%]、大同煤业[47.50 -0.92%]、中国神华[35.50 -3.01%]、国投新集[19.07 -2.65%]；资产重组类：中油化建[37.02 -1.17%]。

风险提示：尽管煤炭行业目前的供需环境相当喜人，但我们仍应注意潜在风险可能对煤炭行业造成的影响。潜在的风险可能为三方面：1、宏观经济运行不佳的系统性风险；2、国民收入分配结构调整带来的风险；3、产业结构调整风险。