CPI、PPI上涨幅度可能超预期

2009年12月份宏观经济数据披露日期日益临近，市场各方预测认为，经济景气度总体保持上升趋势，价格水平上涨幅度和出口增长可能超预期，投资增速的变数可能最大。

　　国信证券预计12月各项数据同比增长为：工业增加值为20％，出口为2.5％，进口为32.6％，固定资产投资为31.1％，社会消费品零售总额为17.5％，CPI为1.4％，PPI为0％，M1为32.6％，M2为28.0％，12月新增贷款为3000亿元。

　　出口结束13个月负增长

　　高盛（亚洲）分析师宋宇预计，12月份进出口同比增速在持续强劲的环比增长势头支撑下将继续显著上升，12月份出口同比增速预计将从11月份的-1.2％升至6％，12月份进口同比增速预计将高达35％。贸易顺差可能稳定在200亿美元左右，与11月份的191亿美元相比变化不大。

　　国信证券分析师周炳林也认为，12月份出口将结束为期13个月的负增长，开始转正。不过周炳林谨慎地给出2.5％的预期，主要原因在于出口在2008年12月的低基数效应并不明显。但是由于11月份内地从日本、韩国、台湾的进口已大幅增长32％，如果中国内地来料加工贸易传导较快，则12月出口有超预期增长的可能。

　　CPI上涨将超预期

　　国泰君安认为，季节因素和涨价因素继续推升CPI和PPI，涨价因素为12月CPI继续保持温和上涨注入动力，预计12月CPI同比增速达1.5％，PPI实现同比增长0.6％。

　　周炳林也认为，最近一个月，食品价格出现持续快速攀升，食品价格11月份环比上涨了0.5％，12月环比涨幅将更大。再加上历史上暴雪冰冻天气发生月份的CPI环比涨幅在1.5-2.5％，因此价格上涨幅度将超预期。

　　宋宇认为，12月份CPI同比增幅可能会从11月的0.6％大幅上升至1.8％左右，PPI同比增幅可能会从11月的-2.1％升至0.7％。暴雪和严寒等恶劣的天气条件无疑加大了通胀上升的压力，鉴于猪肉价格的上涨更大程度上是整体通胀率上升的导火索，建议密切关注未来几个月商品价格变动情况。

　　新增贷款额将超3000亿

　　宋宇预计，12月份新增人民币贷款将较11月份2948亿元的水平小幅反弹至3500亿元左右，贷款余额同比增幅将从11月份的33.8％降至31.6％。同时，M2同比增幅可能也会从11月份的29.7％降至26.9％，月环比增幅预计将从17％微降至15％。

　　周炳林也认为，如果票据融资负增长不大，12月份信贷投放超过3000亿元的可能性较大。而M1、M2同比增长率将比11月有所下降，主要原因在于2008年12月四万亿计划启动，信贷已放松，从而导致基数上升。另外，预计12月份M1增速与M2增速的差距进一步扩大，说明在总需求持续回升的情况下，存款活期化持续进行，经济全面复苏背景下的企业经营活跃度快速提高。

　　投资增速存在较大变数

　　“所有经济数据中，12月的投资增速可能变数最大。”周炳林认为，环比上看，每年12月比11月均会出现50％以上的增长，原因在于各地会将其他各月一些遗漏的投资项目堆积在12月上报。但是周炳林进一步分析认为，今年情况特殊，年初各地为从数据上尽快扭转下滑情势的需要，会着力挖掘各类项目上报，由此2009年12月遗漏汇总的项目可能大大低于预期，不排除12月投资增速降至25％左右的可能。初步预计12月固定资产投资增速将由11月的24.3％上升至31.1％。

　　而根据高盛（亚洲）从季度口径统计的固定资产投资增速来看，2009年四个季度同比增速分别为35.0％、31.6％、24.2％、22.0％，固定资产投资季度同比增速下降趋势十分明显。