中国西电新股定价报告:输变电设备旗舰扬帆启航

 上市首日定价区间:7.80-9.36 元,建议申购价格6.24-7.50 元。预测公司2009-2011 年EPS 分别为0.38、0.31、0.35 元,参考可比公司估值水平,我们认为给予2010 年25-30 倍PE 较为合理,上市首日定价区间为:7.80-9.36 元。建议申购价格:6.24-7.50 元。
    公司是国内惟一具有输配电一次设备成套制造能力的企业。公司是我国最具规模的高压、超高压及特高压输配电成套设备研究开发、生产制造和试验检测的基地,是目前我国高压、超高压及特高压交直流成套输配电设备生产制造企业中产品电压等级最高、产品品种最多、工程成套能力最强的企业,也是国内惟一一家具有输配电一次设备成套生产制造能力的企业。
    输配电设备制造业发展空间广阔。国际能源署预测2005 年~2030 年全球累计电力投资超过 11.3 万亿美元,其中输配电占54%,累计投资额达6.1 万亿美元,其中,中国、印度和中东地区是最主要的增长地区。中国在2006 年~2010 年在发电领域投资约1,250 亿美元,在输配电领域投资2,000 亿美元; 印度计划在2007 年~2012 年电力投资 2,000 亿美元。
    国家产业政策支持特高压输配电设备制造业的发展。国务院颁布的《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006~2020)》中,我国政府将大容量远距离直流输电技术和特高压交流输电技术与装备列为国家中长期的重点开发领域和优先发展目标。2009 年 5 月 12 日,国务院正式发布《装备制造业调整和振兴规划》,特高压输变电被列为十大重点工程之一。
    募集资金项目强化公司竞争优势。本次募集资金运用有利于巩固本公司在高压、 超高压和特高压输配电设备研发和生产方面的领先地位, 强化本公司为交直流输电工程提供全套输配电设备制造能力等方面的竞争优势。
    公司面临的主要风险。市场竞争、下游客户集中度高、原材料价格和供应、汇率变动是公司面临的主要风险。