电力行业：抓调结构主题 布局投资机会

  　全社会用电量回升逐月加快，全年增速高于上年

　　2009年，全社会用电量36,430亿千瓦时，同比增长5.96%，增速比上年提高0.47个百分点。分月用电量逐月加速回升。用电量回升主要受第二产业用电逐步恢复的拉动。

　　发电量加速回升，火电生产快速恢复

　　2009年，全国全口径发电量36,639亿千瓦时，同比增长6.2%。分月来看，增速逐月加速回升。受全年来水不佳的影响，水电发电量增速逐月放缓。受需求大幅增加和水电出力大幅减少的影响，下半年火电生产快速增长。

　　月度发电设备利用小时逐步恢复到常年水平

　　2009年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备利用小时4,527小时，比上年降低121小时。分月来看，6月份以后月度利用小时数逐步回升，四季度已经恢复到常年水平。

　　电煤供需总体平衡，四季度电煤价格开始呈快速上升势头

　　上半年，电煤价格较上年高位有较大回落。下半年，国内经济形势好转，需求逐步增强，煤炭供需趋于偏紧。四季度末北半球及国内的极端恶劣暴雪天气进一步加剧了煤炭供需紧张程度。当前秦皇岛电煤价格较2009年前三季度均价上涨了200元/吨～300元/吨不等。

　　新增投资和生产能力的结构继续优化

　　电源基本建设投资呈现了继续加快结构调整的态势，水电、核电、风电基本建设投资完成额同比分别增长2.33%、74.91%和43.90%，火电基本建设投资完成额同比下降11.11 %。新增生成能力继续优化，可再生能源投产规模逐步扩大，风电新增翻倍增长。

　　投资建议

　　总体来看，2009年国内经济的企稳回升和电力供需的“V”复苏为2010的电力供需基本面奠定了良好的基础。“火”看“煤”，电煤价格目前高居不下，2010年重点合同煤价较2009年高出10%以上；“水”看“天”，2010年汛前，主要流域来水仍将严重不足。

　　在此背景下，我们看好可能或正在以“调结构”促新发展的企业，包括两大类：“小水电+电网”经营多元化和电源结构持续优化的发电企业。