焦作万方：收购煤矿股权 开阔另一片天空

公司目前具有42万吨电解铝、6万吨碳素产能，短期之内电解铝产能不会继续扩张，公司通过收购赵固能源涉足煤炭开采行业，未来将继续完善产业链布局，形成煤电铝一体化。

我们对公司的总体判断是：公司电解铝业务盈利能力稳定；注入的煤矿资产盈利前景看好，业绩将逐步释放。

随着电解铝行业逐步从低谷回升，焦作万方的季度盈利情况也在逐季好转：从2008年四季度亏损1.57亿元到2009年三季度盈利1.11亿元。我们预期未来一段时期焦作万方的盈利还有继续上升的空间。

赵固能源按每吨煤50元的价格向焦煤集团缴纳采矿权使用费。公司收购后焦煤集团将会转移矿业权给赵固能源。赵固能源目前的洗出率约为90%，块煤含量20%，其余为供应钢厂的精煤。按照目前的市场价格计算，赵固能源的商品煤综合售价能够达到750-800元/吨，吨煤净利润有望达到160-180元/吨。我们预测赵固能源2010-2012年将为焦作万方贡献1.92、2.40、3.60亿元的投资收益，对应每股收益为0.40、0.50、0.75元。