2010：国际油价博弈上行

2010年国际油价将延续2009年的上行态势，但由于全球经济复苏基础薄弱，出现强劲增长的可能性不大，预计在每桶70～85美元区间波动的概率比较大。

预测油价成了最有风险的行为，近两年国际油价暴涨暴跌、急剧波动。2008年“疯狂的石油”让国际油价坐了一回过山车。2009年的国际油价也大幅波动。但是国际油价并不是羚羊挂角，无迹可寻，它是各种因素综合博弈的结果。　

2009年油价震荡上行

2009年国际油价触底反弹，震荡上行。前两个月由于金融危机加深、市场需求下降及美国商品期货市场监管力度加强，再加上石油消费传统淡季的到来，国际油价延续2008年末的下跌态势，继续震荡下行，基本上在每桶39～41美元之间徘徊。3月下旬后，受全球主要经济体推出一系列救市政策、大量资金流入市场的影响，国际油价开始止跌回升。

二季度，由于美元加速贬值，国际油价在经济基本面和供求基本面没有发生实质性变化的形势下，呈现出震荡上行且攀升速度逐渐加快的走势，特别是5月份的涨幅将近30%，创10年来最大的单月涨幅纪录。6月第二周后国际油价突破每桶70美元，全月均价达到每桶69.7美元，比2月份上涨了1倍多。

三季度，由于石油消费第一大国美国经济的深层次问题并未解决，失业率继续攀升，欧盟、日本等经济体复苏基础薄弱，前期炒作全球经济复苏的势头有所减弱，国际油价涨势放缓，7月份比6月份相比甚至有所下跌，整个第三季度国际油价在每桶59～72美元之间呈盘整态势。

四季度，自美元指数跌破78后，国际油价再次震荡上行，并在10月21日创下每桶81.03美元的年内高点。此后，国际油价在多种因素的综合博弈下在每桶74～80美元之间盘整了1个多月。尽管随后美元出现反弹，美国能源需求疲软、库存增加等因素的综合影响下油价一度跌至70美元/桶附近，但12月下旬后，欧洲、美国、中国等地遭遇低温严寒暴雪天气，石油消费急剧增加，国际油价再次止跌回升，并在2009年最后一个交易日逼近每桶80美元关口。

多种因素博弈油价

根据笔者对近些年国际石油市场的研究认为，在分析预测未来国际油价走势时，必须从以下几个方面去把握和考虑，并加以注意。

1．国际油价是多种因素综合博弈的结果。从近年来国际石油市场情况看，由于石油在当今世界能源中的主导地位，资源和市场空间分布的不均衡性及国际石油市场交易的便利性，使得石油除了具有商品属性之外还具有地缘政治属性和金融属性。因此影响国际油价走势的因素除市场供需关系外，还包括投机炒作、美元汇率、地缘政治、气候变化等其他因素。

2．决定油价上涨或是下跌方向的根本原因是供求关系，传统的经济规律和理论仍然有效。由于石油是不可再生性资源，所以原油短期供给弹性较小。在没有新的大型油田被发现或有重大技术创新出现时，影响油价的最主要因素是决定原油需求的世界经济发展状况。其他诸如“金融化”、“投机行为”等因素虽然对油价走势的影响日益增强，但对油价的涨跌只是暂时的，其所支撑的高油价难以维持长久。

3．国际油价是世界产油国或组织和消费大国之间利益相互协商、妥协和博弈的结果，在一定时期内存在一个相对合理的价位。油价过高损害全球经济，过低不利于激发产油国或组织的积极性，这就决定了未来几年国际油价走低的可能性不大，但大涨大落高幅度波动的可能性同样也不会大。如2008年国际油价接近每桶150美元后，即使没有出现全球金融危机也会有所下调；而像2009年出现的低于石油生产边际成本、每桶才34.03美元的现象也不可能维持太久，所以才会出现5月份后在全球经济基本面和供求基本面没有发生实质性变化的形势下，油价呈现出震荡上行且攀升速度逐渐加快走势的现象。

4．在国际油价分析和判断中，不能忽略人们和社会“主观认识和判断”对油价的推动作用。目前，主要有两种“主观认识和判断”在发挥作用：一是随着石油资源日益短缺逐渐深入人心，人们对国际油价水平的“价值”判断越来越高，认为油价越来越高是理所当然的。二是如果社会大众对未来油价看涨，那么现实中油价肯定会涨，也就是所谓的“油价上涨预期”在推动油价上涨。

5．要特别注意商品期货市场上的重要参与力量——国际投行对油价上涨的鼓吹作用。出于自身利益的考虑，一些国际投行不断发布报告，向世界灌输石油供需紧张的惯性思维，鼓吹油价将继续“超级暴涨”，不断抬升油价将创新高的预期，“诱导”其他市场参与者将大量资金投入石油市场，助推油价上涨。

2010，国际油价上行

基于上述因素的考虑，笔者认为，2010年国际油价将延续2009年的上行态势，但由于全球经济复苏基础薄弱，出现强劲增长的可能性不大；油价上涨刺激石油生产国的积极性，再加上美元汇率波动幅度随着美国经济复苏而逐步收窄等因素，国际油价上涨幅度有限，预计在每桶70～85美元区间波动的概率比较大，在个别时点也有可能冲过每桶90美元，全年均价约为每桶75美元左右。理由如下：

1．全球经济曲折缓慢复苏，石油需求将恢复性增长。2009年，为应对金融危机，全球主要经济体大都采取了超宽松的货币政策和其他刺激经济的政策。在此作用下，第三季度开始，美国、欧盟、日本等全球主要经济体的各项经济指标纷纷止跌企稳，甚至出现明显的回升势头，亚洲新兴和发展中经济体更走在了复苏的前列。同时，各国制造业采购经理人指数（PMI）也趋于向上势头，反映出全球总体经济面呈现扩张状态。国际货币基金组织判断全球经济衰退即将结束，复苏指日可待，并预计2010年世界经济将增长3.1%。在此拉动下，石油需求将出现恢复性增长，国际能源机构、欧佩克、美国能源情报署分别预计2010年全球石油日需求量同比将增加150万桶、82万桶、110万桶，增幅分别为1.7%、1%、1.3%。

2.全球石油供给侧出现变化，增幅难以满足需求增长。首先，全球石油产量大部分来自少数大油田和巨型油田，随着这些油田的逐步老化，其产量呈逐步下降趋势。据统计，全球800个占世界石油总产量2/3的油田的产量每年平均下降6.7%。新开发的新油田不但规模小于已被发现的巨型油田，而且产量平均下降速度高于之前的老油田。据美国《油气杂志》估算，2009年全球石油产量同比将下降3.2%，欧佩克石油产量更是下滑8.4%至14.75亿吨，为近5年来产量最低点。其次，部分产油国随着本国经济起飞，对能源需求大幅增加，开始限制原油出口。再次，在去年底召开的OPEC部长级会议上，与会各成员国代表决定维持现行的石油生产限额不变，以期一个“公平合理的价格区间”。受此影响，2010年的石油供给即使有所增加，增幅也不会很大。美国能源情报署预计2010年全球石油日供给量较上年增加127万桶，同比增长1.5%。其中，欧佩克石油日供应量增加107万桶，同比增长3.1%，非欧佩克国家石油日供应量微增20万桶。

3．国际原材料及航运价格回升以及勘探开发成本增加，石油生产的边际成本不断上升。随着全球经济复苏、资金充裕及预期原材料市场将迅速回温，国际原材料价格继2009年回升后2010年仍将延续升温态势，国际航运价格也会因业务繁忙而水涨船高。另外，由于目前国际上开发的新油田项目大都在环境恶劣或政治局势不稳定的地方，施工过程复杂，不确定性因素多，开采难度大，成本将更高。据剑桥能源研究，近4年间全球油田开发成本翻了一番。另据2008年主要产油国平衡的最低油价，世界最大产油国沙特为35美元/桶，一般国家在40～80美元/桶之间，最高的委内瑞拉为100美元/桶。

4．国际油价日益“金融化”，投资者信心增强、弱势美元将推动油价上涨。目前原油期货已成为投资者的重要选择，油价和股市之间的互动日益明显。2010年全球经济将逐步回暖、复苏，货币供应量大幅增加，股市逐步走高，而股市走高将会增强投资者信心，进而推高油价。另外，由于2009年全球货币供应量大幅增加，再加上美国政府财政赤字、政府债务急剧飙升及其他经济体“去美元化”趋势增强，2010年美元仍将处于小幅渐进式贬值的态势。考虑到美元与油价之间存在典型负相关关系，美元疲软将会支撑以美元计价的原油等国际大宗商品价格的上涨。

5．全球通胀预期升高将吸引大量避险和逐利资金涌入石油期货市场，市场投机行为伺机炒作将推高油价。在应对此次金融危机的过程中，美国、欧盟等一些发达经济体为拯救金融体系大幅放松银根，并通过其他方式向金融体系注入大量资金，这些措施不仅降低了资金成本，而且埋下了通胀的隐患。随着全球通胀预期逐步升高，大量资金将涌入石油期货市场，市场投机活动将会再次抬头甚至盛行。美国商品期货交易委员会数据显示，当前的国际油价中有近4成的源于投机资金的炒作，而且在油价升至每桶70美元后，很多像对冲基金和银行等原本并不拥有石油的金融机构参与到国际石油市场的炒作上来，持有大量净长仓合约，推动油价攀升，从中谋利。

6．围绕石油资源的争夺、地缘政治风险也在一定程度上推高国际油价。随着石油资源的日趋枯竭，未来世界主要石油消费大国对石油资源的争夺将会愈演愈烈，中东等产油国地区的不稳定地缘政治仍会延续，针对石油设施的恐怖袭击频发，石油工人罢工时有发生，等等，这些因素都会对国际油价带来一定的冲击。

几点建议

1．扩大石油储备。利用目前国际市场石油供需相对宽松、油价合理的机会，扩大战略储备建设规模，鼓励商业石油储备建设，保障石油安全供应。

2．通过多种措施获取石油资源，保障石油供应渠道的稳定。目前应抓住部分能源国资金短缺、运营困难，而我国拥有巨额外汇储备的机遇，从资金和政策上鼓励国内企业走出去，加大上游油气资源等领域的国际合作。同时，也要以市场换资源、贷款换资源、合作换资源等方式，鼓励产油国进来与我国企业合资建设炼油厂。

3．对内要鼓励节约和发展新能源，合理控制石油需求增长，降低石油对外依存度。通过政府节能采购、合同能源管理、需求侧管理等方式，引导和促进节能向政府推动、市场主导方向转变，进一步提高燃油性能，节约用油、清洁用油，以达到节能减排目的。

4．积极参与国际合作，联合打击石油市场过度投机行为。石油市场过度投机所导致的油价剧烈波动，对世界上任何一个国家都没有益处。因此应积极参与国际合作，加强与各国的政策协调，规范国际商品期货市场监管体系，保障油价的稳定运行。