电力行业：需求继续恢复 成本压力有所弱化

用电需求继续强劲恢复，发电量增速创新高

随着宏观经济的快速恢复，钢铁、有色、化工以及建材等高耗能产业全面释放产能，导致工业用电需求大幅度增加。一月份总工业用电量为2582亿千瓦时，同比增长了45.99%，其中，轻工业用电量增长28.45%，重工业用电量增长50.46%。因此，由于去年基数较低，在用电需求大幅回升的情况下，一月份全国总发电量同比增长42.20%。但在发电结构上，火力发电和水力发电出现了分化，火力发电量大幅增加，而水力发电量同比小幅回落。

西南地区旱灾致水电机组出力减少，火电机组利用小时数同比上扬

一月份全国水电机组平均利用小时数为176小时，同比减少了26小时，降幅在12.87%。而火电机组的利用率显著改善，从2009年8月至今，全国火电机组月度平均利用小时数同比均出现回升。我们认为，西南地区持续的旱情导致水电站上游来水不佳，可能拖累南方地区水电上市公司的业绩；而该区域火电机组将受益于水电机组负荷的转移，以及工业用电需求回升，火电机组利用小时数同比将上扬。

动力煤价格见高回落，火电企业成本压力有所弱化

随着动力煤需求旺季结束，直供电厂动力煤库存不断上升，中转地煤炭价格出现了快速回落。我们认为，由于山西省煤炭资源整合已经结束，进入产能释放期，预计煤炭市场供给将保持充裕。同时，寒冬结束意味着电煤需求旺季的结束。在供大于求的情况下，市场动力煤价格短期有望继续回落。