2月汇丰制造业PMI初值进一步放缓至48.3

2月汇丰制造业采购经理指数初值从1月的49.5进一步放缓至七个月低点48.3。新订单及生产指数均回落至收缩区间，季节性因素之外，企业去库存活动仍在持续，制造业活动向弱。价格指数继续回调意味着仍有充裕政策空间避免经济加速下滑。

2月汇丰制造业采购经理指数初值放缓至七个月低点48.3,连续两个月低于50扩张收缩临界点，数据搜集区间为2月12-18日。

分项指数均有所回落，其中产出指数和新订单指数双双回落至七个月低点。新出口订单较1月略有反弹。躭业指数为五年来的低点。

通过新订单及产成品库存衡置的堆长动力指标从1月的-0.6降至2月的-1.6。

投入价格指数连续两个月收缩，产出价格指数连续三个月收缩。二者均录得去年6月以来的最大降幅。

PMI报告原文：HSBC Flash China Manufacturing PMI

Business conditions deteriorate at moderate pace in February

由于今年春节靠近1月末，不少制造业工人月中才返回工作岗位，因而季节性因素影响在2月仍持续。季节调整可能无法完全剔除这一影响，这也是2月PMI继续走弱的部分原因。季节因素之外，需求仍然偏弱。企业去库存持续拖累产出环比放缓。尽管新出口订单小幅反弹，去年年中以来温和刺激政策效果消退.国内需求可能稳中趋缓。

日前公布的1月工业生产者价格指数（PPI)下滑以及今日汇丰PMI初值中投入及产出价格双双回落都显示内需趋弱，但同时1月进口埔速超预期又显示内需仍相对平稳。由于季节调整技术的局限性难以完全剔除春节影响，建议对1-2月份数据综合起来考虑以避免误判。那么经济增速是否会重复去年上半年持续放缓的走势呢我们认为可能不会，原因有二：一是外需受发达市场需求回暖拉动而有小幅改善；二是政策层面仍有充裕政策空间避免去年上半年的悄况重演。

此外，不论是从预期管理角度还是政策微调的力度角度，政策层面都较去年同期具备了更多经验。相对稳定的堆长也有助于为进一步落实深化改革的政策措施创造条件，从政策出台的时间点上来看，如果有必要出台稳增长政策措施，预计会是在1-2月埔长数据公布以及两会之后即3月中旬。