火电一季度业绩或好于市场预期,建议阶段性配置

电力行业整体盈利状况继续保持。自09年6月以来,整个电力行业利润总额已恢复至07年同期的65%-70%的水平。10年1-2月,行业盈利状况维持稳定,138亿的利润总额为07年同期的66%。从下游高耗电行业来看,盈利恢复均好于电力行业,除钢铁外,化工、建材、有色行业的利润总额均显着超过07年同期水平。

火电行业利润状况好于预期,主要由于三项费用控制能力进一步提升以及火电发电量上升明显。09Q4以来,市场煤价出现了显着上涨,10年一季度市场煤价格同比上涨31%,环比上涨12%,市场普遍预计火电企业处于微利甚至亏损状况。然而国家统计局数据显示,1-2月火电行业利润总额达到53.60亿,实现369%的同比增长。我们认为,尽管燃煤成本上涨导致毛利率回落至10.1%,同比下降约1.3个百分点,但管理费用率下降0.3个百分点(从2.0%下降到1.7%),财务费用率下降1.9个百分点(从7.8%下降到5.9%),使得火电行业利润率上升2.1个百分点(从1.1%上升到3.2%)。同时火电发电量增长迅速(1-2月火电增长27%),综合使得火电利润维持在较高水平。

推算10年一季度火电行业利润增速约130%。参考1-2月行业利润数据以及3月电量预测,我们测算10Q1火电行业利润总额约为95亿(其中3月份火电发电量预测同比增长14%,综合燃煤价格环比下降约3%),同比增速将达到130%左右。

建议阶段性配置火电股。火电行业和上市公司(以华能国际为例)利润数据的变动趋势基本一致,因此10Q1的火电公司的业绩也可能会好于市场此前的预期,阶段性配置火电股的时机或已到来,包括行业标杆国电电力、华能国际。由于西南地区干旱,导致外送广东地区电量大幅度减少,广东当地机组发电量强劲,建议关注粤电力。此外,我们依然建议关注建投能源、金山股份在资产整合方面的进展,以及九龙电力在脱硝领域的业务进展。