中石油油气管网改革将迎全面突破 油改股望王者归来

 

　　在公开转让东部管道公司全部股权之后，中石油的油气管网改革或将迎来全面突破。

 

　　6月24日，中石油召开2014年第二次常务会议，审议并原则通过《中国石油(行情,问诊)天然气集团公司油气管网设施公平开放实施办法（试行）》（下称《实施办法》）。市场普遍将此举解读为混合所有制改革加速落地的信号。

 

　　中石油并没有公布上述《实施办法》的具体内容，但消息称，该办法规定了油气管网设施公平开放的实施范围、相关部门的管理职责等内容，具有很强的操作性。

 

　　专家则指出，用市场化的价格和方式来运营管网是关键点。

 

　　促进管网供需双方更好对接

 

　　“政府应在混合所有制改革中发挥主导作用，首先要做好改革的顶层设计。”国家能源局油气司原副司长胡卫平此前在京表示。

 

　　事实上，中石油通过的该办法，就是对2月份能源局发布的《油气管网设施公平开放监管办法（试行）》（下称《监管办法》）的细化。

 

　　国家鼓励民资进入石油天然气行业，目前有部分民企也在从事非常规油气资源开发以及终端销售领域，但同时，油气运输的重要环节——管网设施建设、运营主要集中在央企手中，处于高度垄断状态，使得运营方和需求方无法很好地对接。基于此，国家能源局制定了上述《监管办法》。

 

　　《监管办法》包括了油气管网设施开放的范围、如何市场化运营、主管部门如何监管等内容。

 

　　对于市场最关心的油气管网设施开放，其范围包括油气管道干线和支线（含省内承担运输功能的油气管网），以及与管道配套的相关设施；在有剩余能力的情况下，油气管网设施运营企业应向第三方市场主体平等开放管网设施，按签订合同的先后次序向新增用户公平、无歧视地提供输送、储存、气化、液化和压缩等服务。

 

　　《监管办法》同时明确了国家能源局及各派出机构的监管职责及监管内容。中石油政策研究室发展战略处处长唐廷川此前也强调，油气行业在市场越来越放开的情况下，一定要加强社会监管。

 

　　“能源局市场化的思路已经很清晰了，现在就是怎么落实和执行的问题。”安迅思研究与策略中心总监李莉对本报记者表示。

 

　　李莉认为，在未来油气管网设施的开放中，拥有管网的一方和需要用管网的一方，双方应进行市场化协商来确定管输的价格，用市场化的价格来运营管网，不要出现歧视性或者垄断性的现象。

 

　　中石油管网改革之路

 

　　目前中石油在我国管网市场处于绝对垄断的地位，数据显示，其中，石油管网占比超过 70%，天然气管道占比还会更高。随着民资加快进入非常规油气领域，对油气管网设备的公平开放需求日益凸显。

 

　　事实上，中石油管道业务产权层面的改革，两年前已经开启。

 

　　2012年，在筹建西气东输三线工程时，中石油引入300亿社会资金，首次在西气东输项目上引入民营资本。

 

　　2013年，中石油再度以资产出资，引入保险、养老金、银行、公益基金等合作方的600亿元社会资本，共同成立中国石油管道联合有限公司，运营西气东输工程部分管线等。

 

　　今年5月12日，中石油宣布，公司拟通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权。资产规模超过800亿。

 

　　不过，目前该事件未有公开进展。有消息称，中石油有望在下半年完成该项资产出售，接盘买家可能是去年成立的中石油管道联合公司。也有观点认为，中石油旗下昆仑能源亦有接盘可能性。

 

　　“转让管道资产，不一定是完全的剥离。”24日，有中石油内部人士对记者表示，这也在一定程度上印证了市场的观点。

 

　　李莉表示，事实上民企参与管网运营和使用的积极性也很高。首先，如果中石油拿出一些存量的管网去销售，民企是有意愿去购买的。其次，在上游做油气开采的民企，要打通终端销售环节，也非常需要管网资源。

 

　　不过，也有专家认为，民营企业市场定位不准确，经营理念落后，技术水平低专业人才短缺，以及企业规模普遍小、产品质量相对较差等因素都在不同程度上制约了民企在油气行业的发展。

 

　　油气改革政策亟待落地：中石化引资方案倒计时

 

　　两大油引领的油气改革方案和政策亟待落地。6月底，是中石化在油品销售业务推行混合所有制经济改革，公布引资方案的最后时限，这一方案即将“露面”。

 

　　与此同时，中石油宣布的“六大板块”进行混合所有制经济改革号角吹响，其在新疆全面放开油气领域业务和管道资产整合等具体方案也尚待公布。

 

　　国资改革破局后，引领国内油气改革趋势的“两大油”跃跃欲试。大智慧(行情,问诊)通讯社（微信号DZH_news）从数位业内人士获悉，具体的油气改革政策亟待落地。

 

　　一位政府专家在6月24日举行的石油混合所有制论坛上对大智慧通讯社表示，油气改革进入“敏感期”，中石油、中石化的改革方案等待最后揭晓，这是业内迫切希望的。

 

　　中石油、中石化、中海油专家分别在上述会议上阐述了混合所有制改革对激发国企活力和积极性的意义，但均以“不方便谈论”等理由未透露出目前改革的进展。

 

　　按照中石化3月份公布的改革时间表，6月底中石化将完成油品销售业务的审计和评估工作，并公布引资方案，且力争在三季度前完成融资。至今，这一方案的面世已进入倒计时。

 

　　一位业内专家对大智慧通讯社称，中石化的油品销售业务改革方案在产业链的下游，市场竞争相对较为活跃和开放，因此其推进改革的难度相对较小，也较易实现。

 

　　中石油的改革计划却是全面放开上中下游等各领域，搭建未动用储量、非常规、油气、管道、炼化（地方和海外）和金融板块六个合作平台；尤其是将重点在新疆地区，全面放开油气上中下游领域，与当地企业全面合资合作，推行混合所有制形式，不限资本类型。

 

　　这意味着中石油在管道资产整合、扩大油田经营自主权试点等改革动作后，再次向前迈进一大步。中石油集团内部人士称，在疆的改革包括了上中游等业务领域。

 

　　上述业内专家称，包括广汇能源(行情,问诊)[0.72% 资金 研报]（600256.SH）等在内的企业均预期较高，但是上游勘探资质牌照、原油进口资质等领域开放并不是件容易的事情，“光喊口号不管用”，前提是国家要建立健全市场监管措施和法制体系。

 

　　在管网改革领域，大智慧通讯社获悉，中石油中缅天然气管道广西境内已经与广西国资委旗下的广西投资集团公司引入合作，共同经营。

 

　　而对于中石油5月初宣布将西气东输一线、二线等相关资产整合成东方管道资产，并挂牌出售一事，上述政府专家称，此事或有可能推迟，缘于此前一家欲接盘的公司“被否”。

 

　　该位政府专家认为，中石油东方管道公司出售的具体方案仍在进行中，并将确定最后的引入对象，按照目前的形势，最后引入混合所有制经济形式应该是必然趋势。

 

　　至于非常规开采方面，数位业内分析人士称，新一轮页岩气招标迟迟未开启，政府和企业各方可能存在诸多权衡因素，目前没有非常明确的态度，而最终非常规开采方面的改革也有望日渐放开。

 

　　作为国内油气领域“小老三”的中海油，其内部一位专家称，公司目前的改革是“跟着两大油走”，正在积极推进。

 

　　潜能恒信深度报告:油气改革促产业链破局,铸就潜能伟大前景

 

　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：商艾华 日期：2014-06-10

 

　　投资要点:

 

　　公司地震数据处理解释技术优势明显,油气勘探开发环节有望引入竞争,公司将受益最大。公司是国内少数掌握第三代地震成像技术的地震数据处理解释的服务商,且是国内为数不多的能提供数据处理解释一体化服务的企业之一。公司目前已经形成了高保真WEFOX双向聚焦的三维叠前偏移成像技术、GEOSTAR储层预测技术和MAVORICK三维AVO油气预测技术三项技术系列,先进的技术保障公司的钻探成功率高达82.54%,远超行业平均水平的52.01%。十八届三中全会吹响油气改革号角,油气领域面临改革,油气改革一定会打破原有垄断,混合所有制将放开勘探开发环节,潜能恒信收获最大。

 

　　技术换权益延伸产业链,渤海05/31区块出现规模油田是大概率事件。公司于2013年9月份中标中海油对外合作“渤海05/31石油区块”,公司领先的技术优势和雄厚的资金实力经过多年的积累逐步获得市场的认可,使得技术换权益的商业模式获得突破。我们认为渤海湾盆地油气资源储量丰富,05/31区块出现规模油田是大概率事件,基于理论可采量估算有望建成年产百吨以上的规模油田。公司渤海湾勘探开发技术服务经验丰富,预计三维地震船将在6月份开赴合同区块进行勘探作业,今年有望得到初步储量数据,不排除后续发现新油藏的可能。

 

　　随着新疆油气资源开发改革正式启动,公司有望深度介入西部能源开发。公司2013年在中石油塔里木分田的一体化的服务模式,全年实现钻井成功率85%以上,树立了在西部油田的样板工程,为实现公司深化西部市场的战略打下了扎实的基础。今年,新疆正式启动油气资源开发改革,在油气勘探开发领域发展混合所有制经济。公司以技术实力作为核心竞争力,在油气勘探领域经过多年的积累和检验具有广泛的市场影响力,新疆发展混合所有制必然会使得油气产业进一步市场化,我们认为公司将充分利用自身优势深度介入西部能源开发。

 

　　估值与评级:预计2014-2016年EPS分别为0.33元、0.43元、0.58元,对应动态PE分别为79.78倍、59.97倍、44.85倍,油气改革主题性投资将持续超预期,公司作为潜在的最大受益方后续成长空间巨大,给予“买入”评级。

 

　　风险提示:渤海05/31石油区块的勘探进度及可开采储量低于预期。

 

　　四川美丰:车用尿素成为未来增长亮点

 

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高峥 日期：2014-04-03

 

　　投资建议

 

　　我们维持四川美丰“审慎推荐”评级。公司车用尿素具有规模优势,在品质和渠道上具有其他公司无法比拟的优势。公司未来项目涉足LNG清洁能源领域,未来增长潜力大。

 

　　理由

 

　　车用尿素成为重卡和客车达到国标的必需品。2014年在柴油车国四排放标准全面实施后,车用尿素将迎来爆发式增长。中国车用尿素市场集中在重卡、大客车、中卡、中客车四种车型。SCR方案在由于对发动机改动较小对油品要求较低,经济性突出,其成为尾气排放系统中翘楚。而车用尿素则是SCR方案必需品,车用尿素增长前景看好。

 

　　车用尿素规模和渠道优势突出。公司拥有60万吨车用尿素产能,渠道优势突出。在技术上,公司已获得氮氧化物还原剂两项国家发明专利授权,并参与车用尿素国家标准,未来增长潜力较大。

 

　　新建项目或将成为未来增长亮点。公司在绵阳工业园的项目进展顺利,未来主打硝基复合肥等新型肥料,预计将在14年年中投产。公司涉足LNG(液化天然气)清洁能源领域,未来增长潜力大。

 

　　天然气供应稳定。2013年公司天然气供应稳定充足,共生产尿素82.31万吨。尿素产量同比增加4.51万吨,创六年最高。公司背靠四川盆地,天然气资源丰富,为公司的盈利稳定提供了保障。

 

　　盈利预测与估值

 

　　我们预测2014年EPS为0.31元,2015年盈利预测为0.33元。维持审慎推荐评级。目前股价对应14年P/E26倍,对应15年24倍。由于化肥价格下降和天然气价格上升,我们下调公司目标价至9.2元,下调幅度8%,对应14/15年P/E分别为30x和28x。

 

　　风险

 

　　需求不达预期,估值中枢下移。

 

　　杰瑞股份:"设备+服务"双轮驱动,公司业绩实现持续高速增长

 

　　机构：财达证券有限责任公司 研究员：财达证券研究所 日期：2014-05-29

 

　　摘要

 

　　随着国家能源结构调整的不断深化,能源清洁化、高效化成为今后我国能源体系发展的趋势。加上我国能源结构不够合理等因素,页岩气、煤层气、致密气等常规天然气替代品成为目前我国能源转型的重点方向。而我国在非常规油气开发领域的基础还比较薄弱,很多项目都是从零开始,需要大量与油气开发相关设备及服务。这就给油气开采设备及服务行业带来了前所未有的发展机会。此外,国家对高技术含量产业的税费扶持进一步推动相关油气设备服务公司的成长。

 

　　杰瑞股份作为国内最主要的民营油气开采设备及服务供应商,凭借自身技术优势以及超强的创新能力,不断扩大其产品及服务在市场中所占份额。2010-2013年,公司业绩连续四年保持在50%的以上,实现了公司飞跃式发展。2013年公司实现净利润达2.12亿元,同比增长40%。根据目前所掌握的资料,公司上半年营业收入将增加80%以上。

 

　　此外,随着国际油气设备产能向国内等低成本国家逐步转移,以及公司对国外市场的不断开拓,都将促使杰瑞股份随整个油气设备及服务行业实现跨越式发展。

 

　　盈利预测

 

　　综上所述,我们预测公司2014年-2016年EPS分别为2.15元、3.18元、4.59元,对应PE分别为30倍、21倍和14倍,给予“增持”评级。

 

　　风险提示

 

　　油气价格大幅波动对油气资源勘探开发支出的风险;核心人才的流失以及管理团队经验不足的风险;海外汇率变动风险;海外区域不可抗力风险。

 

　　神开股份:公司发展进入上升通道

 

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王伟（财苑）纲 日期：2014-06-13

 

　　报告摘要:

 

　　SK-MWD无线随钻测斜仪是公司自主研发的新型定向测井仪器,在定向井、水平井施工中不可缺少,预计将成为公司最重要的利润增长点。

 

　　今年以来,公司通过美国子公司的业务拓展,在井口设备销售方面取得了较大的突破,同时对公司现有的产能也提出了挑战。

 

　　橡胶密封件业务将在三年内达到一定的生产规模,从而成为公司又一新的增长点。

 

　　公司通过调整经营班子,加大资金投入等措施,力争尽快扭转钻头业务的被动局面。

 

　　展望后市,油服行业总体向好不变。综合公司及行业情况分析,对公司2014、2015和2016年的业绩预测,每股收益分别为0.22元、0.27元和0.31元(按最新股本计算)。维持公司股票“增持”的投资评级。

 

　　风险提示:公司新产品的销售业绩尚存在一定的不确定性,由此而会影响公司的业绩增速。

 

　　恒泰艾普:Range项目正式签订开启海外增产分成新模式,增资支撑子公司发展

 

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：许民乐 日期：2014-06-04

 

　　恒泰艾普(300157.CH/人民币19.77, 买入) 公告与Range Resources Limited 正式签订《综合服务总合同》,从此开启公司海外增产分成新的盈利模式和以海外油田总包与增产分成为重点的发展战略方向。我们认为公司选择这一战略方向除了海外市场机会更多外,更是对公司过去所建立的核心能力的充分利用与加速变现,我们将这些核心能力总结为“3+1”即“基于公司G&G 领域油气资源研究评价能力、油田增产开发方案设计能力和油田开发过程的管理控制实施能力”加上“融资能力”。前者决定了公司获得海外项目并强化盈利的能力,而后者是实现项目加速扩张的根本。以与Range 合作为起点,我们相信公司未来将加速扩展海外项目,实现业绩的快速增长。

 

　　该合同自2014 年5 月29 日起生效,合同期8 年。根据合同内容,公司在合同期内可获得两项利润:一、 公司将为Range 在特立尼亚的项目提供油田勘探开发综合服务,从而获得相应收入与利润。双方预计合同期内订单总额为四亿美元,同时约定由恒泰艾普承担的任务,订单报酬最小利润率为15%,由第三方承担的任务,恒泰艾普将获得合同金额的10%作为合同管理人的服务费。公司内部测算每年服务订单总额为3,000-6,000 万美元,每年对应毛利润约450-900 万美元。双方已签订第一个金额为500 万美金的订单,为三个增产区块的开发方案研究。我们预计项目今年将以地质研究、开发方案设计等为主,订单总额可能低于年平均水平。但明年项目进入开发阶段后,随着工作量的上升,年订单总额将迅速攀升。

 

　　二、 Range将以增产部分的原油净回收值的一定比例作为恒泰艾普服务的奖金。其中,在适用产品分成合同的区块奖金为增产原油净回收值的10%,公司测算该净回收值可能为25-45 美元/桶,即公司可获得增产部分原油每桶2.5-4.5 美元的奖励;在不适用产品分成合同的区块,奖金为增产原油净回收值的12.8%,公司测算该净回收值为0-30 美元/桶,即公司可获得增产部分原油每桶0-3.84 美元的奖励。

 

　　除此之外,公司还将获得部分保证金的利息收入。公司将分三期为Range 提供累计5,000 万美元的合同保证金,其中第一期提供2,000 万美元,自第13个月起美六个月支付一次年10%的财务成本,自到帐日起2 年后开始分36期每月等额归还合同保证金。同时,公司公告分别向子公司博达瑞恒、西油联合增资6,000 万元以满足其业务、规模不断扩大对资金的需求,增资后两子公司注册资本将分别达到6,500万和8,000 万。公司预计增资后2014-16 年博达瑞恒归属母公司净利润将达到5,932 万、7,084 万,7,189 万元,西油联合税前利润将达到6,205 万、7,897、9,026万元,该预计基本吻合两家全资子公司及控股孙公司业绩承诺之和。我们认为随着Anterra、Range 项目的实施以及未来更多可能的海外项目的开展,各子公司之间协同效应将更加凸显,最终业绩有望超过公司现阶段的预测。

 

　　公司未来发展战略已十分明晰,海外市场空间已被打开,我们看好该战略为公司带来的能力加速变现,维持买入评级。

 

　　江钻股份2013年年报点评:收入微增,利润下降

 

　　机构：方正证券股份有限公司 研究员：成尚汶,黄立权,曲小溪 日期：2014-03-24

 

　　事件:

 

　　公司发布2013年年度报告,报告期内实现营业收入18.68亿元,同比微增1.49%,实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比下滑20.51%,实现基本每股收益0.26元。公司拟以2013 年12 月31 日的总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。

 

　　天然气产业量价齐升,营收稳中略增

 

　　2013年度,受武汉天然气市场和工业客户的继续拓展、万州地区外部项目实现收入、政府引导用气等因素影响,公司天然气产业销量增加及价格上涨,天然气板块收入同比增长23.16%,为营业收入略增的主因。

 

　　综合毛利率下滑,期间费用率上升

 

　　报告期内,公司产品综合毛利率下降1.87个百分点。一方面由于石油机械板块中主导产品牙轮钻头收入较上年减少,其他石油机械产品如管汇阀门等售价下滑;另一方面由于公司开拓的万州地区天然气市场尚未大规模实现收入,公司天然气板块毛利率同比下滑幅度较大,拉低了公司综合毛利率。

 

　　2013年度,公司期间费用率同比上升0.1个百分点至16.88%。其中销售费用率为4.61%,同比提升0.08个百分点;管理费用率为10.84%,同比下降0.30个百分点;财务费用率同比增加0.30个百分点至1.42%,主要由于人民币升值,公司汇兑损失增加,贷款规模扩大致利息支出增加。

 

　　积极开拓海外市场,外销收入首次突破4 亿

 

　　在国内市场竞争日益激烈的情况下,公司近年积极开拓海外市场,外销收入持续提升,2013年度首次突破4 亿,同比提升5.41%;同时外销毛利率同比提升11.42个百分点至36.59%,与内销毛利率相比,外销高于内销17个百分点。

 

　　业务范围持续拓展,未来发展前景向好

 

　　近年来,公司努力巩固牙轮钻头产业国内龙头地位,加快了螺杆钻具、金刚石钻头产业发展速度,探索海洋油气装备新领域,发展天然气压缩机等石油机械产品,石油装备产品范围持续拓展。在国内油气行业景气向上的背景下,我们看好公司未来发展前景。

 

　　给予公司“增持”评级

 

　　我们预测公司2014-2016年EPS为0.28、0.35、0.42元,对应当前股价的PE为68倍、53倍、45倍,给予公司“增持”投资评级。

 

　　风险提示 油气开发投资低于预期;公司油气装备产品链拓展低于预期。

 

　　海默科技:内生外延,未来多点开花

 

　　机构：方正证券股份有限公司 研究员：黄立权,李大军 日期：2014-06-17

 

　　投资要点

 

　　从学习到实践,公司非常规油气开发战略稳步推进

 

　　公司围绕非常规油气开发主线,在美国投资页岩油开发项目,按照部署,在Niobrara页岩油气区块10%工作权益项目上向Carrizo公司学习页岩油开发技术,然后在美国德克萨斯州Permian盆地100%工作权益项目上进行独立作业实践。目前Permian盆地项目第一口评价井已经完成钻井,井深接近3000米,全年计划部署3口直井,主要用于地质评价。 2014年Permian年内主要是地质评价为主,年内公司在美国油气业务贡献主要来自Niobrara,根据可研报告,2014年Niobrara项目贡献净利润为3500万左右,考虑到该油田区块作业钻机减少1部(年内或有调整补回,有待跟踪确认),我们认为净利润或有下调压力,贡献应在3000-3500万之间。短期业绩相对可研数据的波动不改长期油气产出预期。 ※聚焦 “高值易耗品”,细分领域有大作为 公司在维护多相流量计领先地位的同时(目前全球占有率前三),敏锐抓取非常规油气开发压裂作业中的耗材,通过收购城临钻采和上海青河,使公司在压裂泵液力端阀箱和总成领域迅速处于行业领先地位(国内市场占有率30%左右),随着全球非常规油气开发热潮的掀起,高品质压裂耗材需求必将大幅提升。

 

　　结合公开资料以及我们的调研研究,预计2014年公司在压裂耗材方面净利润为4300万(其中城临钻采预计800万,清河机械业绩承诺3500万),多相流量计和多相测井服务合计贡献净利润1200万左右。

 

　　公司多个新项目将推出,油服板块未来具备成长潜力

 

　　陕西海默作为上市公司油服平台,短期内仍以培育为主,目前业务主要为水平井定向井钻井,受困国内两大油投资下滑及行业竞争,2013年净利润亏损500万左右,公司积极调整业务,年内将推出新的服务项目:连续油管、压力作业服务等,争取年内业绩有改善。 2014年预计陕西海默油服公司仍以培育业务为主,保守预计续亏500万左右。随着油改推进,油气开发服务市场化将给民营油服公司带来更大发展空间,未来掌握先进服务技术的公司将具备发展潜力。

 

　　油改持续推进,国内页岩气大规模商业化开发临近

 

　　油改自下而上的推进路线已到关键节点-上游区块(近日习总首提“能源体制”革命,区块开放进程将加快),随着油改推进,民营企业参与机会大增;国内页岩气商业化开发临近,掌握核心技术的公司将真正有机会。

 

　　盈利预测与投资评级

 

　　公司紧密围绕非常规油气开发主线,意在打造中国版“独立能源公司”,推动内生外延发展模式,并制定2016年营收10亿目标,我们认为该目标毫无压力。假设清河并购费用1000万,预计2014年净利润为7000-7500万之间,2014-2016年(按照收购清河后约1.5亿股本计算)摊薄EPS分别为0.49元、0.74元、1.06元,未来三年净利润年均复合增速高达90%以上。未来业绩尚存多个超预期因素:推出新的油服项目、自动投球装置、可溶性井下压裂工具;外延式发展的并购需求等等。总之,我们强烈看好公司的长期发展前景,给予“强烈推荐”评级。

 

　　风险提示

 

　　油气行业投资波动的影响;新技术推广风险;境外经营风险。

 

　　宝莫股份:圈地、打井、采油,向上游拓展启动中期成长

 

　　机构：招商证券股份有限公司 研究员：王建伟,武天祥,张良（财苑）勇 日期：2014-04-02

 

　　通过并购获得加拿大785平方公里油气区块将启动公司3——5年高成长。公司并购加拿大锐利能源,获得785平方公里的油气区块,彰显公司积极向上游产业链拓展的决心。根据公司中长期规划,2014年集中启动深度勘探,2015——2016年原油开采目标10——20万吨左右,力争用5年时间做到100万吨开采量。我们认为公司长期耕耘在石油系统内,完全具备向上游转型的能力。从盈利结构来看,新增石油开采业务将成为主要收入,业绩弹性较大。

 

　　控股康贝油气,打造非常规油气开发一体化服务平台。公司年初以超募资金4507万元收购康贝油气51%股权,进入油气开发工程技术服务领域,服务能力拓展至非常规油气开发领域,将成为新的利润增长点,同时,油气服务将有力支撑公司进军石油开采领域。另一方面,康贝油气与公司同属于中石化转制企业,同样受益于石油系统市场化改革。

 

　　石油系统市场化大幕开启,公司中长期受益。进入2014年,石油系统市场化改革逐步推进,原本国企与民企之间,甚至中石油与中石化之间的市场壁垒正在逐步打破,市场化改革将为效率更高的民营企业带来机会,公司作为中石化改制分流企业已经先行一步,业务渠道顺畅,有望中长期受益。

 

　　首次覆盖,给予“审慎推荐-A”投资评级。我们看好公司战略转型带来的中期成长机会,公司最大的逻辑在于转型业务将捅破传统业务的天花板,考虑到2014公司主要任务是启动勘探,2015——2016年释放业绩,给予“审慎推荐-A”的投资评级。

 

　　风险提示:海外油气勘探开采进展低于预期;石油服务业务拓展低于预期。