山煤国际：二季度盈利微弱,煤炭贸易拖累整体业绩

公司上半年实现收入352.50亿元,同比下降26.28%;实现归属于母公司所有者的净利润6206万元,同比下降79.42%。上半年EPS0.03元,其中二季度单季0.005元,低于我们的预期。

煤炭产量增43.8%,销量增25.5%。

公司上半年累计生产原煤781.02万吨,同比增加238万吨,增幅43.8%;累计销售煤炭712.12万吨,同比增加144.91万吨,增幅25.5%。贸易方面,报告期内,累计完成铁路发运量1060.12万吨,同比增加63.4万吨;累计完成航运量467.2万吨,同比增加88.98万吨;累计完成专用场地吞吐量383.12万吨,同比增加33.12万吨。

吨煤均价同比降45.1%、成本降35.5%。

上半年公司煤炭销售均价仅299元/吨,同比下降229元/吨即下降45.1%,相比2013全年下降220元/吨。价格大幅下降,报告期内公司吨煤成本降幅也较大。公司2014上半年吨煤成本160元,同比下降87元/吨即下降35.5%,相比2013全年的289元/吨则下降129元/吨。成本大幅下降直接造成公司煤炭开采毛利率相比去年全年的42.1%回升至42.6%,但同比去年上半年的51.3%仍是大幅下降。

贸易毛利同比提高,但绝对值仍极低。

2014年上半年煤炭贸易业务实现销售收入213.13亿元,成本208.9亿元,毛利率1.98%,同比提升0.59个百分点,相比2013全年的1.72也有所上涨,但毛利水平仍较低。除煤炭贸易外,报告期内公司在稳步推进焦炭、铬矿、铬铁业务的同时新增了一系列煤焦油、微晶石等非煤产品的购销合同,扩大了非煤产业的业务渠道。在此领域报告期内共完成货运量467.2万吨,同比增长23.63%;完成运费收入1.63亿元,同比增长44.38%。

煤炭生产增长可期,贸易毛利水平低。

公司目前产量增长速度较快,在建的8座矿井中除镇里煤业处于停工阶段,其他均在正常建设,其中鹿台山、东古城和韩家洼三矿矿建工程已完成,手续办理完毕后可开始联合试运转。煤炭贸易方面,目前毛利水平仍较差。我们下调公司2014年EPS0.07元,维持增持评级。