油价跌跌不休 中国何去何从

从2014年6月开始，国际石油价格结束了自2009年以来持续上涨、高位震荡的行情。油价连续下跌，中低位震荡，近期更是创下了近5年来的新低并且至今没有在形势上逆转的迹象，很可能陷入长期低迷，这必将对石油企业(尤其是上游企业)产生重大冲击。

油价下跌对全球影响重大

从整体来看，全球日均石油产量大约在9000万桶。按照2014年6月27日油价大幅下跌前的每桶115美元计算，总价值将近3.8万亿美元。如果价格维持在每桶55美元，总价值将跌至1.8 万亿美元，这会为石油消费国带来2 万亿美元左右的成本下降空间。此外，石油和大宗商品紧密挂钩，石油价格的下跌会进一步拉低矿产品等大宗商品等价格。目前，全球大宗商品价格创5年来新低，综合价格相比2014年初已经下跌8.3%，尤以原油、铁矿石、铜等为代表的大宗商品，价格下跌幅度最大。

对中国来讲，总体利好。中国是世界第二大石油消耗国，同时，也是当下最大的石油进口国。低油价无疑降低了资源进口成本。若按2013年中国原油进口量来计算，油价每下降1美元，中国就能因此节省高达21亿美元的成本，这还不包括矿产类大宗商品成本的降低。作为经济的基础因素，价格的下跌传导到各个产业，带来成本的降低，整体上对经济增长利好。

此外，高油价时的卖方市场，因为油价的下跌已经转变为买方市场，这无疑会增加了原油进口国在国际政治、经济、外交事务上的腾挪空间。最典型的表现便是，中国抓住机会加强了与俄罗斯的关系。今年1-8月，俄罗斯整体出口只增长了0.6%，但对中国出口的增速却逆势上升到高达11.6%。这反映出像俄罗斯这样的能源出口大国对中国有更高程度的依赖性。继5月东线供气协议达成后，俄罗斯已就西线对华供应天然气开始磋商，预计年供应量可能为300亿立方米。

原油投资形势分析

未来油价的走势可以从短期因素和长期因素两个维度来分析油价的大趋势。个人认为，制裁俄罗斯也好，沙特改朝换代也好，也门、叙利亚、伊拉克、伊斯兰国问题也好，对都是短期行为，对油价的长期走势有影响但影响有限。

而以下四点才是决定未来更长周期内油价走向的主要因素:OPEC成员国内部对产量的分歧；北美页岩油、页岩气所能承受的相对较低成本；全球经济的艰难复苏和发展中国家的增速降低这一新常态；量化宽松之后新一轮美元升值周期。

具体地，我将围绕这四个因素，从以下九个方面探讨未来一段时间内石油价格走势的可能性:

第一，2014年是美国国内石油产量增加比率最大的一年。而美国能源信息署EIA(U.S. Energy Information Administration)预测，2015年美国国内石油产量的增长将开始减缓，2019年以后产量将再次下降:“由于油价暴跌遏制了美国为期5年的页岩繁荣，美国明年(即2015年)国内石油产量预计将仅增加2.2%，国内石油日产量将增加大约20万桶，达到950万桶，这将是过去5年来的最低增长速度。”

美国此轮产量增长放缓的预测表明，当下不断下跌的油价，将不只是促使美国降低石油产量，更有可能对全球的石油产量造成长期影响。

第二，美国是位于世界前列的石油生产、石油消费和石油进口大国， 其石油进口量和进口来源构成的变化，对世界石油市场有着重大影响。近年来，虽然美国的石油进口依存度逐年降低，但是，其国内石油产量仍远远不能满足其消费量。

有数据显示，美国37%的石油消费量永远需要进口。而在进口地方面，美国正逐年降低对中东地区石油的依赖程度，转而向周边地区获得更多石油。

第三，油价的降低，起初当然会对经济产生有利的影响，但长期低油价也会降低石油投资和石油生产，进而使GDP的实际增长率减少0.5%。其运行的规律是这样的:石油价格降低，会提高消费者的消费水平而增加消费；还可以降低生产者的生产成本而促进生产。因此，短期上低油价能够对经济产生有利影响。

然而，一旦石油价格大幅降低，资本必将降低对石油产业的投资，从而会抑制石油的生产。而石油产业本身就是经济的发动机，一旦发动机放缓速度，它对整体经济的增长必将产生不利的影响。

第四，有专家认为，只有在WTI(West Texas Intermediate)油价维持在80~85美元之间，美国的页岩油才能实现盈亏平衡；摩根士丹利预计，美国页岩油开采的保本价格是每桶76-77美元；美国能源信息局的负责人谢明斯基也预计，国际油价在跌至页岩油成本价每桶60美元的情况下，美国页岩油的相关开采项目可能会停止。

显而易见，眼下的WTI油价已经导致页岩油开采出现亏损。这对页岩油生产公司的冲击很大，长期如此，页岩油、页岩气的产量增长势必会放缓。因此，巴克莱银行就曾在一项报告中预计，如果国际油价跌至每桶80美元，美国石油生产商2015年的盈利将减少17%；如果跌至每桶70美元，其减幅将达到25%。

这类企业2015年可能大幅削减资本支出，并减少新的钻探计划。该机构还认为，六个月内油价若一直维持在每桶70美元，对页岩油产业的影响尚不算大，但到了2015年下半年就会出现更多的产量下降。其实，美国产油市场已经开始变化:页岩油田已经压缩新钻井1/3，预测半年后会至少降低产量40万桶/天；而北美的油砂开采已经基本停产；常规油田产量也在正常递减。