中石油：受益于油价上行 天然气业务值得期待

2009年公司实现营业收入1.02万亿元，同比减少5.0%；营业利润1447.65亿元，同比减少3.2%；归属于母公司股东净利润1031.73亿元，同比减少9.4%，对应每股收益0.56元，扣除非经常性损益后，实现每股收益0.59元。公司拟派发期末红利每股0.13元。

业绩略低于预期

2009年公司勘探与生产板块实现营业额4053.26亿元，同比降低35.3%，实现经营利润1050.19亿元，同比降低56.3%，主要原因是公司平均实现原油价格大幅下降38.4%，该板块依然是公司盈利的重要支柱。炼油与化工板块实现经营利润173.08亿元，大幅扭亏为盈，这得益于油价下降和成品油价格机制改革，而下半年炼化业务基本不盈利，这也是公司业绩低于预期的原因。销售板块实现经营利润132.65亿元，同比增长66.2%。随着公司积极推进油气管网建设和城市燃气业务，天然气产量和销量继续保持两位数比率增长，全年实现经营利润190.46亿元，同比增长18.6%。

国际油价正处于公司最佳盈利区间

国际三大能源机构纷纷上调了2010年全球石油需求预期，且随着经济回暖的进一步巩固，会对国际原油价格形成支撑。我们认为公司最佳盈利区间所对应的原油价格在70-90美元/桶，目前国际油价在中位小幅走高，但受制于OPEC闲置产能充裕以及库存处于高位，油价单边上行的压力较大，我们预计油价处于70-90美元区间震荡存在很大的可能性，这也正对应公司的最佳盈利区间。2010年公司将受益于油价的回升以及国内油气消费持续的高增长，公司的盈利水平会出现较快增长。