电力行业：水电投资机会显现

一季度用电增速为24%，重工业是拉动力。中电联统计报告显示，1-3月份，全国全社会用电量9695亿千瓦时，同比增长24%。3月份，全国全社会用电量3434亿千瓦时，同比增长21%。从各产业的用电量增速来看，第三产业、第一产业和城乡居民用电量增速相对缺乏弹性。而第二产业的用电量增速是拉动全社会用电量快速上升的主要因素。

第一季度用电快速增长缘于09年低基数，同时经济的快速复苏也使得用电量创历史新高。内陆地区用电量高于沿海。中西部地区用电量快于平均。从各行业用电量来看，黑色金属冶炼及压延、化学原料及制品、有色金属冶炼及压延这三大用电量大户用电量增长明显。

重工业仍然是我国用电量快速增长的最大推手。

火电发电量增速加快，利用小时数快速回升。09年随着经济的回温，发电量增速也逐步回升。进入2010年，水电受西南旱灾的影响，发电量增速低于平均发电量增速。而火电则保持较快增长。

煤价稳定，港口库存下降。动力煤经过前两个月的上涨，进入3月份价格保持稳定。同时秦皇岛煤炭库存持续下降。3月底开始各大铁路线路检修施工全面展开，加上王家岭矿难后，安监局将在4月和五月进行为期近2个月的全国范围内的安全生产大检查，影响煤炭供给。同时，西南地区持续干旱，加上南方耗煤企业陆续开工，电煤消耗持续上涨。同时，总体来看，主要港口煤炭库存仍会继续回落，煤炭价格将总体保持平稳。

煤价仍然是困扰火电的最大因素，水电机会显现。2010年一季度火电行业业绩再次受煤炭价格高企影响。水电行业在经历一季度的旱情之后，一季报业绩将受影响。但是随着来水的好转，且不受煤炭价格的影响，我们预计一季报后水电或将迎来机会。