三聚环保:能源净化领域龙头

公司是为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术、服务的国家级高新技术企业,产品包括脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等,09 年底公司拥有合计产能7900 吨。
　　综合考虑整个能源和化工领域的发展情况,我们判断未来5 年对净化产品的需求量增速将保持在20%左右,其中最大的需求增量可能来自于我国沼气和煤制气的发展。
　　公司的竞争优势在于领先的技术水平和优质的客户资源。公司在世界范围内首次实现了固体脱硫剂的无排放循环使用,并首次实现了润滑油加氢异构化催化剂的国产化,是中石油和中石化一级生产供应商,公司实际募集资金 7.65 亿元,用于建设年产10,000 吨高硫容粉及脱硫剂成型装置、年产500 吨新型分子筛及催化新材料合成装置和年产500 吨FP-DSN降氮硫转移剂生产装置。
　　风险揭示。原材料价格大幅波动,新产品开发不利或者主导产品被替代和专业人才流失导致竞争优势减弱。
　　我们预计公司 10、11 和12 年完全摊薄EPS 分别为0.81、1.16 和1.53 元,考虑到目前创业板10 年和11 年平均动态市盈率分别为59 和44 倍,我们认为可以给予公司11 年35-38 倍PE,即合理价值区间为40.60-44.08 元,近期新股上市首日涨幅基本在35% 以上,我们预测公司上市首日涨幅为40%-60%,即股价区间为44.80-51.20 元,对应的11 年动态市盈率为39-44倍。