煤炭业需求端压力释放暂告一段落

行业要闻回顾：(1)4月CPI同比增长2.3%，PPI同比下降3.4%，官方制造业PMI为50.1%；(2)资源税改革7月推开，铁矿等产品从价计征；(3)发改委发布《关于发展煤电联营的指导意见》；(4)煤炭化解过剩产能将全面进入实施阶段。

国际煤价：动力煤与焦煤价格皆有涨有跌。(1)美元指数与原油价格皆上涨。布伦特原油期货价格收于48.08美元/桶，环比上涨6.82%。(2)国际港口动力煤价格有跌有涨。纽卡斯尔动力煤价格跌至50.51美元/吨，环比下降0.18%。(3)澳大利亚优质硬焦煤FOB价格92.5美元/吨，周环比下降5.37%。

国内煤价：动力煤维稳、焦煤稳中有涨、无烟煤价格稳中有降。(1)秦皇岛动力煤价格总体维稳。环渤海动力煤价格指数收于389元/吨，与上周持平；(2)炼焦煤价格上涨，柳林4#焦煤报价605元/吨，周环比上涨0.83%，钢价对焦煤现货仍有正面效应；(3)本周无烟煤稳中有降，喷吹煤价格持稳。

库存：动力煤港口库存上涨，电厂库存上涨。秦皇岛港库存上涨23.15万吨至450.75万吨。电厂库存可用天数增加0.42天至21.06天。钢厂焦煤库存可用天数下降0.4天至12.49天。

投资策略：本周煤炭行业下跌6.72%，沪深300指数下跌1.77%。市场震荡下跌，一方面是市场对经济预期走弱，另一方面权威人士讲话更是加重了市场的悲观预期。本周公布的经济数据确实亮点很少，信贷、固定资产投资、工业增加值等数据均无亮点。经济预期的不确定增加，外加信用违约风险的上升，是目前市场面临的主要压力。经济的结构性转换带动板块分化较为明显，需求不振，强周期行业受影响较大，而部分新兴经济成长表现强势抱团取暖特征或将延续。短期而言，大宗商品中焦煤焦炭期货价格的回调基本到位，挤泡沫告一段落。随着供给侧改革进入执行阶段，产能的收缩导致供给减少继续对煤炭市场产生重要影响，煤价短期继续保持相持状态，现货波动不大。从下游微观层面看，钢铁产量继续维持高位，而火电日耗同比较差，但整体中下游库存仍不算高。短期需求端的预期得到一定程度释放，应继续观察下游行业需求变化。从供求基本面和煤价趋势看，鉴于下游钢产量维持高位，我们建议继续配置信用风险较小，基本面改善预期较强的焦煤公司：西山煤电、冀中能源、阳泉煤业、盘江股份、兖州煤业、开滦股份。