美国页岩气公司经营惨淡削减投资，未来或现供应缺口

据外媒报道，由于过去一年多来石油和天然气价格低廉，美国页岩气产量正在下降，页岩气公司已深陷财务困境。

分析人士指出，“在现实世界里，价格和成本很重要。” 低于生产成本的价格反过来减少了投资，为未来的供应短缺埋下了伏笔。在冬季用气高峰再度来临之季，天然气价格可能重新飙升。

2016年一季度页岩气公司财务表现糟糕

今年一季度，页岩气占较大权重的油气勘探与生产（E&P）公司的财务表现简直是一个灾难。

全球最大的天然气生产商切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）业务出现负现金流。这意味着石油和天然气销售甚至无法涵盖其营业成本，更别说像钻探这样的资本支出了。

其它页岩气占权重的公司——包括阿纳达科石油公司（Anadarko）、康斯托克能源（Comstock）及Petroquest Energy石油公司也在其业务中出现负现金流。桑德里奇能源公司（SandRidge Energy）和古德里奇石油公司（Goodrich Petroleum）正面临破产，哈尔孔资源公司（Halcon Resources）和Exco能源公司也会很快跟进。

图1显示，通常比较强大的公司今年大大增加了其负现金流。

图1：今年一季度及2015年全年页岩气勘探及生产公司的资本支出与现金流比。

美国戴文能源公司（Devon Energy）今年一季度将其资本支出与现金流比大幅增加5倍。相似的，美国西南能源公司今年的负现金流也翻番。

今年一季度收益的负债端更令人不安。页岩气公司的平均债务/现金流比增加接近4倍至7以上，而该数字在2015年低于2。（见图2）

图2：今年一季度及2015年全年页岩气勘探及生产公司的债务/现金流比

美国戴文能源公司的债务/现金流比超过21，而美国西南能源公司的债务/现金流比则超过17。即使是管理良好的公司，低于3美元的页岩气价格也会破坏公司的资产负债表。

页岩气价格低位徘徊，产量下降

由于传统的天然气已经衰落，页岩气是美国天然气产量的主要支撑。自2015年9月以来，美国干气产量每天下降约十亿立方英尺（Bcf）。（见图3）

图3：美国干气产量及亨利交易枢纽价（Henry Hub price）

亨利交易枢纽价从2014年1月的超过6美元/mmBtu（百万英热单位）下跌至2015年初以来的低于3美元/ mmBtu。2011年6月至2012年4月，天然气价格也出现过类似的下跌。当时，当亨利交易枢纽价跌破3美元/ mmBtu时，干气产量下降。

3美元远远低于任何一家页岩气公司的盈亏平衡价。即使是马塞勒斯页岩（Marcellus Shale）的盈亏平衡价也超过3美元。

自2016年2月以来，页岩气产量下降了8.3亿立方英尺/天。（见图4）

除了尤蒂卡页岩（Utica Shale），所有页岩气公司的产量都从其峰值下降。马塞勒斯页岩产量占2016年页岩气产量下降的愈1/3。产量下降并非由于供应不足，而是低廉的价格及相关输油管设施的建设拖延影响了产量。

天然气价格可能会上涨

更低的页岩气产量——连同增加的消费及出口——预示着天然气价格在2016年底及2017年将会上涨。美国能源信息署（EIA）的最新数据也证实了今年晚些时候天然气供应将会短缺。（见图5）

供应短缺不代表没有足够的天然气，而是需要从库存中大量提取，这将推高价格。在2013及2014年大部分供应短缺期间，亨利交易枢纽现货价从2美元上升至超过6美元/ mmBtu，均价为4.05美元。

图6显示，比较库存（C.I.）与天然气价格之间存在很强的负相关关系。

2012年2月，C.I.大幅上涨，亨利交易枢纽价格快速下跌。相似的，2014年2月至2016年3月的价格下跌与图6中的C.I.上涨有关。最近几周，C.I.增长放缓，由于产量继续持平甚至下降，C.I.或许会开始下降。

预计随着冬季供暖季节开始，天然气价格将会上涨至3美元以上。不过，今年9月，价格可能会暂时下降。

价格和成本很重要

在本世纪的第一个10年，页岩气均价约为7美元/mmBtu，这一价格是合理的。（见图7）当时是因为传统天然气产量下降，而页岩气供给尚未增加以取代之所造成的供给短缺。

图7：CPI调整后的美国天然气价格（1976-2016）

然而，自2009年天然气均价仅为3.81美元，这低于除了马塞勒斯之外的核心地区的盈亏平衡价。

美国信息能源署预计，页岩气产量将从今年的每天接近40Bcf上升至2030年的每天接近70Bcf，价格在5美元/mmBtu。到2040年，产量上升至每天接近80Bcf，价格低于5美元/mmBtu。