央行上调存款准备金率引人关注

对此，兴业银行资深经济学家鲁政委表示，此次在这个时点上调存款准备金率令人感到意外。他认为眼下存款准备金率已经属于较高水平，如果继续上调，央行今后的政策调整空间将进一步缩小。如果说今年此前的2次上调是针对银行放贷过多的话，此次上调表明了央行对经济回升的乐观态度，显然更多是出于预防通货膨胀的考虑。鲁政委认为，此次上调意味着包括重启三年期央票在内的措施无法满足收缩流动性的要求。

今年4月8日，人民银行重启发行三年期央票150亿元。这是距离2008年6月26日三年期央票最后一次发行，间隔22个月后央票再次启动。4月22日央行在银行间市场发行900亿元三年期央票，是4月8日重启发行三年期央票的6倍。理论上讲，发行三年期央票有利于调整信贷中长期比例偏高的结构，而这一效果是单纯法定存款准备金率上调所无法实现的。鲁政委认为，事实上三年期央票重器所冻结的不到4000亿资金，无法满足人民银行控制流动性的需求。

交通银行首席经济学家连平分析认为，人民银行一年内第3次上调存款准备金的最大目的在于对冲。一方面，连平赞同鲁政委在央票方面的观点，存款准备金率上调是对目前到期央票的对冲。另一方面，一至三月份外汇占款的不断增加，是央行痛下决心的因素之一。央行公布的数据显示，截至2009年3月末，外汇占款为200590亿元，一季度金融机构新增外汇占款达7478亿元，而同期外储增加额约合3270亿元。外汇占款的增量比外汇储备多出4208亿元。外汇占款增量远大于外汇储备的增量，说明热钱流入规模加大。虽然目前没有明确数据说明外汇占款详情，但央行在动用货币政策工具时，将会受到这部分资金的影响。

连平认为，存款准备金率上调也是对银行信贷的进一步抑制。今年7.5万亿的信贷规模，按照四个季度3：3：2：2的比例，今年一季度应该为2.25万亿，而根据人民银行的数据，今年一季度贷款实际发放超过2.8万亿，已经超量。通过提高存款准备金率抑制信贷过快投放是情理之中的选择。

联系到最近有关部门出台的房地产新政，鲁政委认为，此次调整并不是为楼市而来。他表示，相关银监会此前的相关政策已经阐明立场，从一定意义而言，那也是微观货币政策的一部分。银监会的相关规定实际上已经等同于对房贷进行了变相加息。不过，也有专家认为，此次调整是房地产新政的策应政策，从源头上抑制了银行的放贷冲动。

分析人士认为，还不能将此次存款准备金率的上调视为宽松政策的退出。一般来说，利率调整才是衡量货币政策是否有根本性变化的标准，当前还不能说适度宽松的货币政策已经转向。那么，存款准备金率已动，加息会在眼前吗？连平表示，目前来看，短期内加息可能性不大。一方面，利率的调整对资本流动性影响巨大。目前中美利差客观存在，单方面加息，将导致大量境外流动性“回潮”；另一方面，我国经济刚刚步入企稳回升阶段，企业盈利水平尚未完全恢复，此时动用利率手段，企业经营压力加大，货币政策的效果可能适得其反。