重组中广核非空穴来风

日前，关于长江电力母公司三峡工程开发总公司（简称三峡集团）重组中国广东核电集团（简称中广核）的消息传得满天飞。由于该重组涉及三峡集团、中国核工业集团（中广核控股股东）、长江电力、中广核四家航母级公司，因此，该消息不但演变成资本市场的重磅题材，也受到电力行业的高度关注。

早在几年前，三峡集团就重新进行了战略定位，将以水电开发为主转变为综合性清洁能源集团。而低碳经济目前已经上升到国家战略，核电进入跨越式发展时期。统计数据显示，目前三峡集团的发电规模为2000万千瓦，而中广核在建的核电站规模总计也达2000万千瓦。三峡集团如果重组中广核成功，将使得三峡集团的发电规模实现倍增，增加其在8大发电集团中的地位。

现金收购中广核 三峡集团不缺钱

日前市场传出消息称，三峡集团将以旗下长江电力股权，与中核集团进行置换，从而实现对中广核的重组，将中广核从中核集团子公司变成三峡集团旗下的公司。

不过，4月28日长江电力对此消息进行了澄清。长江电力公告称，截至目前，公司控股股东三峡集团未与中核集团沟通过股权置换事宜。不过，该公告并未提及三峡集团是否即将重组中广核。信达证券分析师李芳表示，三峡集团以长江电力股权置换获取中核掌握的45%中广核股权并不现实。中广核总资产1456亿，净资产515亿元；三峡集团总资产2810亿，净资产为1412亿元。以净资产计算，中广核45%股份的估值约为230亿元，如果加上溢价，三峡集团需要拿出30亿股左右的股票来置换。而三峡集团总共拥有长江电力的股权也只有74.7亿股。

就在长江电力发出澄清公告的当天，有接近三峡集团高层的人士向媒体证实，三峡集团重组中广核确有其事：“目前重组方案已经提交国务院，预计两个月内即可正式公布，不过重组方式不是股权置换，而是现金收购。具体操作上，可能要分几步走：首先是吸收中核集团持有的中广核45%股份，然后再择机吸收其他股份，使三峡集团在中广核的股份占到70%左右，进而实现两家公司完全融合。”

对于已经过了大规模投资期的三峡集团来说，其手中掌握的现金流是其他央企所不能媲美的。目前，三峡集团持有几百亿现金，一直苦于没有项目。尽管华能集团是第一大发电集团，但其发电主力是火电，受电力煤价格飙升的拖累，其利润率并不算高，现金流也不充裕。

对于三峡集团现金重组中广核，中广核表示，股份转让等事宜不受企业控制，一切要听国资委安排；而国资委官员也承认：“有类似计划，但还有很多不确定性。”

三峡集团的核能扩张梦想

在华能、大唐、国电、中电投、华电、三峡、中核及中广核8大发电集团中，尽管三峡集团拥有三峡电站这样的巨无霸，且去年利润高达126亿元居全行业之首，但三峡集团不得不面对一个尴尬的事实：其直接控制的装机容量只有2000万千瓦左右，仅高于两家核电集团，与电力老大华能集团1亿千瓦的规模相距甚远。三峡集团对重组中广核动力十足。

在越来越讲究规模的电力行业，三峡集团手握大量现金，但因为其在水电资源方面并没有掌握大量可开发资源（如资源丰富的怒江、大渡河水利资源，主要被华能、国电掌握），且水电开发面临越来越大的环保压力。三峡集团要在规模上快速成长，向其他能源领域扩张就成为必然。尽管三峡集团此前在风电领域也有布局，但因为风电前景尚不明朗且在短期内难以形成规模效应。因此，瞄准快速发展的核电，自然成为不二之选。

中广核目前投入运营的核电只有大亚湾核电站和岭澳核电站一期，但其在建的核电规模高达2000万千瓦，相当于三峡集团目前规模。如果能够重组成功，三峡集体不但可以扩展新能源的新路，也能够获得目前国内只有中广核、中核集团和中电投3家拥有的，发展核电必须具备的“核电两代半牌照”。短期看，三峡集团的发电规模将实现倍增，从中长期看，三峡集团还可以在核电热潮中抓住机会发展壮大，而大幅增加其在发电集团军中的话语权。

中核集团的上市夙愿

核电业正处于井喷发展期，在这时传出三峡集团重组中广核的消息，市场自然会质疑：中核为什么要把中广核这块肥肉卖出去？

多位业内人士告诉记者，中核集团最终如果选择出让中广核股权，并不会让人惊讶。对于中核集团来说，目前国内正处于核电大开发关键时期，核电项目很多。而核电项目需要大投入，且建设周期长，只有建成后才能形成稳定利润。“现阶段，核电公司拥有大把项目，但资金紧张也是不争的事实。”渤海证券电力行业分析师杨学告诉记者，“三峡缺项目，中核集团缺资金。”

此外，中核集团作为一家大规模的央企，其在资本市场上一直无所作为。目前为止，中核集团旗下只有中核科技一家上市公司，且中核科技的总股本只有2亿股，属于小盘股。中核集团急需新的上市平台，通过资本市场筹集发展资金。东北证券电力行业研究员吴江涛表示，目前，中核集团和中广核均有上市传言，而要上市就必须解决交叉持股的问题。通过转让中广核，中核集团整体上市的障碍也会扫清。

对中广核来说，如果能脱离中核集团转投三峡集团也符合其自身利益。中广核大力发展核电业务，势必与母公司产生同业竞争。转投三峡集团，不但能获得大笔资金支持，还能放开手脚，且将来还有单独上市的可能。这对中广核来说，无疑空间更大。