兖州煤业：目标价提至港币30.2元 买入评级

兖州煤业公布2009年业绩,全年生产原煤3577万吨,同比增加0.7%,完成销售量3802万吨,同比增长1.2%；净利润为41.17亿元(人民币,下同),同比减少36.5%；每股基本盈利为0.84元,与我们的预期0.86元基本一致。公司同时还公布了2010年1季度的业绩，在中国财务制度下，净利润为21.0亿元,同比大幅增长190.78%；每股基本盈利为0.43元,高于我们预期的0.38元。

四季度量价上升降低全年业绩降幅公司第四季度受益于产量和现货煤价上升，前3季度净利润同比降幅为61.27%收窄到36.5%。前3季原煤产量同比下降0.4%，全年则上升0.6%，前3季平均煤价为504.5元/吨，全年为507.4元。

1季报保持良好增长势头公司1季度生产原煤1106万吨，同比增加35.6%，生产商品煤和销售商品煤同比增加29.2%和31.3%。公司平均售价为615.5元/吨，同比上升17.41%。

3大产量增长点1)Felix因1季度澳洲处于圣诞和年休假的高峰时间，产量释放较少，2季度之后产能会逐步释放，3季度随着Moolarben投产产能释放会更加显著。2)据媒体声称陕西榆树湾煤矿项目目前在等待发改委委派的咨询机构进行审核，我们乐观预计2010年上半年可能会通过。矿井建设规模暂时定为一矿一井一面年产800万吨，二期年产原煤2000万吨，三期与曹家滩井田合并，年产原煤4000万吨，设计服务年限111年。远期将增加公司权益产量1640万吨。3)额尔多斯能化以自有资金收购年产60万吨的甲醇项目，并拥有配套的煤炭资源。

该收购预计2010年完成，预计可增加公司煤炭总储量16亿吨。

估值与评级

2010年公司煤炭销售计划为4355万吨，我们预计2010年每股盈利为1.90元,考虑到榆树湾煤矿上半年可能成功注册开始生产，我们提高目标价格至港币30.2元(14X2010EPS),投资评级为买入。