国电电力完成融资的另一种思路

本周上证指数大幅下跌6.35%报收于2688.38点,4支正股和权证全部下跌。

受权证即将到期,估值泡沫破灭影响,国电CWB1暴跌46.31%表现最差,长虹CWB1下跌6.76%表现最好。

申万研究所认为,本周股指大幅跳水,起因是央行存款准备金率调整,使不少投资者产生调控焦点从地产泡沫向经济过热转变的预期,助推的因素包括个别地产商宣布降价、银行融资的进行、海外市场的动荡等。伴随着股指的下跌,投资者恐慌情绪正在蔓延。但我们认为,在我们当前的宏观假设下,估值已经进入价值投资区,市场将在恐慌中进入筑底的阶段。

国电CWB1将在5月21日到期,在5月14日结束最后交易,目前国电电力价格为3.6元,对国电电力来说,在权证到期前,正股价格如低于3.7元的权证行权价,那么本次融资将会失败。但在上述情况下,如权证价格明显回归,比如到期前只有1毛左右,且正股价格离3.7元的权证行权价不是很远情况下,上市公司大股东买进权证行权,等市场好转时再择机卖出未尝不是一种选择。

目前国电CWB1处于价外,内在价值为0元,这意味着到期如正股价格低于3.7元的权证行权价,国电CWB1到期价值为0,投资者需注意投资风险。

国电CWB1溢价率为11.18%,这意味着在权证到期前如果正股上涨11.18%,权证投资者将不会损失,但会跑输正股11.18个百分点。打平点为4.04元,对应正股涨幅为12.21%,这意味着在权证到期前如果正股在4.04元以上,权证涨幅将会超越正股涨幅,即如果预期国电CWB1到期前正股超越4.04元可能性较小的话,价值型投资者买权证不如买正股。

目前市场风险已释放较多,如市场继续下跌,技术性反弹可能随时出现。

考虑到申万研究所给予正股买入评级及4.75元目标价,目前国电电力价格为3.6元,这种市场状态很可能给国电CWB1带来交易型机会,我们预计这种交易型机会主要出现在如下状况:(1)国电CWB1下跌后正股出现明显反弹;(2)国电CWB1没有下跌,但正股出现持续上涨。