中国一重：核电业务开启公司十年增长周期

投资要点:

公司已经表现出了未来成为国际重工业巨头的潜力。中国一重是我国最大的重型机械制造企业,是我国最主要的大型铸锻钢以及成套装备生产基地。公司的技术水平在多类产品领域中都处于全国领先地位,在国际上也极具竞争力。公司产品线优秀,盈利能力突出,目前多种优势产品正在进行产能扩张,多种新的具有竞争力的产品也正处于市场开拓阶段。我们认为中国一重已经表现出了未来成长为国际重工业巨头的潜力。

公司核电业务将有5?0年的高速增长。我们认为未来10年公司核电业务收入的复合增长率将稳定在30%左右,而由于出口业务的发展,核电设备产生的利润增速还将更高。预计到2018年前后,公司将有50%的核电产品实现出口,核电业务收入将达150亿。

产品线优秀,前景广阔。中国一重的传统优势业务,包括冶金、重容、大型铸锻件业务新订单和收入均可保持稳定增长,而最近准备进入的海水淡化设备、矿用挖掘机、盾构机、大型垃圾处理装备、大型覆盖件成型自动生产线等业务均拥有良好的发展前景。

目前股价不能反映公司未来的快速发展前景。在盈利增长前景更明朗、增速更快的背景下,公司PE、PB、EV/EBITDA 水平低于国内外可比公司,完全不能反映公司未来良好的发展前景,特别是尚未反映公司未来核电市场的商业价值。

盈利预测及投资建议。我们保守预测公司今明两年每股收益达到0.227和0.308元。采用EV/EBITDA 估值方法,我们认为选取EV/EBITDA 乘数15?7没有任何风险,2010年目标价格为6.5元,2011年目标价格为8.8元,对应动态PE 水平约为28倍。首次给予“买入”评级。

风险提示。核安全事故风险;全球经济衰退风险;原材料价格大幅上涨风险。