国际油价上涨难于上青天 或因供应“过热”需求萎缩

国际油价周二（3月21日）继续上演大“跳水”，WTI原油跌至去年11月29日以来最低，NYMEX西德州中质原油期货跌3.2%，报47.34美元/桶。ICE布伦特原油期货跌1.3%，报50.96美元/桶。近期油价疲软已经充分暴露出供大于求的国际原油市场大环境。

尽管OPEC上周公布的2月数据显示其连续两个月实现限产目标，然而美国页岩油产量的飙升以及钻井平台规模的扩大吞噬减产的利好预期，减产协议对油价的支撑作用已经消失殆尽。

3月16日，沙特石油部长法利赫表示，若库存仍高于均值水平可能会延长减产。他还向市场保证：沙特将继续超额减产。而此前，法利赫还曾乐观地表示，谈论延长减产为时尚早。

事实上，为遏制全球原油供给上升、支撑油价，OPEC于去年11月底达成限产协议，这是近八年来其首次达成的艰难“妥协”。

哈佛大学高级研究员Leonardo Maugeri在近日发布的一篇报告中称，“除非原油需求增量在今年创下历史新高，否则按当前的供给态势，原油指数恐将再现重挫走势。”

“人们期待OPEC持续的供给削减能够提振当前低靡的原油价格。但令人失望的是，全球市场仍然有太多的石油，而OPEC声称的生产削减成了误导市场的烟雾弹。” Maugeri表示。

减产背后的产量博弈

2016年9月至10月，全球石油产能与实际产量大幅走高，并于2016年12月与2017年1月的最初几周达到顶峰，实际日产量约9950万桶，闲置日产能超过400万桶。

与此同时，美国、加拿大、巴西和北海地区等非OPEC国家的石油产量共增(相较于2016年9月产量)近1百万桶。俄罗斯的日产量创下后苏联时代新高，达到1120万桶。即便是OPEC产油国也在大幅增产，从2016年10月的3090万桶升至超过3300万桶。

依据2016年11月底达成的减产协议，OPEC计划自2017年1月1日起以2016年10月的日产量(3090万桶)为基准削减116.6万桶。这意味着2017年1-6月OPEC原油日产量应该降至2980万桶。

石油供应的实际状况牵动着全球市场的价格。然而，当前存在的悖论现象是：在OPEC释放减产信息以维持油价的同时，其他国家趁机增加产量，国际油价再陷“囚徒困境”。

作为减产的主导方，沙特曾敲打某些非OPEC产油国在OPEC国家减产时“搭便车”的小动作。这一切似乎都暗示了，OPEC减产无力推高油价的事实。

上周三美联储加息的消息曾使美元走弱，一定程度上令油价获得支撑。而美国能源信息署(EIA)当日公布的数据显示，3月10日当周美国原油库存小幅下降，也曾短暂提振油价。在此之前，油价经历了长达一周的跌势，美国库存达到纪录高位曾将油价推至三个月低位。

事实上，美国正成为OPEC主导的减产协议的受益者。据油服贝克休斯统计，至3月17日当周，石油钻井机活跃数增加至631台，创2015年9月份以来新高。石油钻井机2017年新增106台，创五年以来同期最大增幅。而过去三年，页岩的生产成本则下降了约40％。

能源情报署(EIA)3月7日发布短期能源展望报告，预期美国原油日产量将在2017、2018年分别攀升至921万桶与973万桶。

过热供应下需求萎缩

持续的供应“过热”或许可以通过强劲的需求增长来缓解，但问题在于，供应的马达还在加速，而需求却在不断降温，特别是作为世界石油消费增长的两个主要引擎——中国和印度的需求增幅显著下降。

中国石油天然气集团(CNPC)经济技术研究院预估，2017年中国原油净进口量为792万桶/日，较去年的750万桶仅增加5.6%(42万桶)，增幅远低于2016年的13.1%。

而印度受废钞令和整治污染空气的影响，2017年原油净进口量预估仅增长将近40万桶/日。也就是说中国和印度原油净进口增量合计不超过90万桶。如果加上中、印以外地区的不到40万桶的增量，今年全球原油需求增量预估仅达130万桶。

Maugeri指出，在其他条件不变的状况下，原油需求增量至少得倍增至260万桶才足以消耗过剩产量。而在过去30年中，仅2003年与2004年才达到如此高的水准。

就在前不久，沙特能源部长急急到访中国签下大单，这其中就包括了将增加对中国的原油供应量。

减产阵营“内忧外患”

这边沙特不遗余力地减产，那边美国伺机增产坐收“渔翁之利”，而非OPEC阵营履约效率低下使得市场对未来的油价走势并不乐观。

对非OPEC生产国而言，承诺与执行是两码事。根据OPEC初步数据计算得出，与去年10月至11月水平相比，以俄罗斯为首的11个非OPEC产油国2月份共减产24万桶/天，仅完成承诺减产55.8万桶的43%。第二大产油国伊拉克和阿联酋也连续第二个月依然未能将原油产量降至协议规定的限额下方，两国2月份分别超额生产原油6.3万桶/日和5.1万桶/日。

目前面临的一大问题是，由于3、4月全球大约3万桶的大型炼油厂集中维护，原油生产商不得不未雨绸缪，产量加码恐将使得原油价格问题雪上加霜。而一旦维护完毕，减产协议又面临着到期等不确定考验。