银河期货：焦煤多头情绪消退 有高位回调压力

一、焦煤过去发生了什么？

1．六月以来持续上涨的原因

过去半年走势来看，价格自6月份开始持续上涨。主要原因归结为：

（1）6月20日，山西焦煤集团、平煤神马集团、淮北矿业集团与龙煤控股集团联合提出于6-9月联合减产，具体减产计划：山西焦煤集团减产800万吨、淮北矿业集团减产210万吨、平煤神马集团减产351万吨、龙煤控股集团实行276个工作日（龙煤集团设计产能4700万吨，若执行276个工作日，预估减产188万吨），若严格执行，则减产幅度达8-9%。

（2）煤炭安全生产检查力度加大，也影响国内焦煤供应，晋城和顺矿难引发焦煤主产地大面积停产，和顺县所有露天矿全都停产，井工矿这块除过阳煤、潞安集团底下的煤矿之外，其余的井工矿全部停产，也就是晋能下属所有煤矿以及地方企业全部责令停产，涉及到的产能在1160万吨。

（3）整体黑色链条市场，因供给侧改革原因，呈现了强烈的多头看涨情绪。由此，也为焦煤增加了多头看涨情绪。

2． 炼焦煤产量增加

从已公布的数据看，2017年上半年炼焦煤产量小幅增加， 2017年1-6月份炼焦煤总产量22019万吨，较2016年上半年的21222万吨增产约797万吨，同比增长3.76%，其中5、6月份炼焦煤产量分别为3985万吨、4040万吨，同环比均为正增长。因此，市场供应状况与预期炒作仍有一定差距。

二、当前市场发生了怎样的改变？

1．环保影响焦炭供应增加

2016年-2017年焦化行业利润得到难得的改善，行业整体利润水平尚可，生产积极性较高，2016年3-4月份，焦炭企业即由亏转赢，只是当时受制于炼焦煤供给偏紧，焦炭始终无法达到满产。2016年上半年，焦炭同比减产幅度达4.7%；7-11月份，焦炭同比增产4.8%。2017年，从产能恢复、利润改善与原料供应角度看，焦炭供应增加是大概率事件。

2、焦煤港口库存居高不下

去产能力度太大导致煤炭价格暴涨暴跌已经引起相关部门关注，煤炭保供应意愿较强，只是政策协调难度较大，一方面强烈要求释放产能，另外一方面环保安全检查任务较重，影响产量供应，供给端始终难以有效发力；供应受限，且焦煤、焦炭库存仍然处于历史同期低位。

但是，从库存变化趋势来看，自2017年初焦煤港口库存和矿区库存呈现双上升趋势，在利润的促使下，增幅有加大趋势。随着，《新环保法》的实施，从中央到地方对下游加工企业的产能限制，较预期过犹不及。加上，采暖季对钢铁企业限产的到来，对焦煤和焦炭消费形成一定压力。

三、整体黑色市场情绪转变

1、当前矛盾主要集中在供应端

从年初以来的上涨走势来看，黑色产业链主要的炒作矛盾集中于供应端，供应端主要依赖于政策的影响，从而带动资金情绪的市场。因此，在当前市场状况下，我们依然要关注供应端的变化。

2．本钢高炉爆炸始末

上周五因本钢爆炸事件，使得多头情绪叠加，整个黑色产业链出现了大幅上涨，而直接影响的螺纹钢，也出现了累计6%的涨幅。但从事件实际对产量的影响来看，低于市场预期，随后出现了明显回调，并吞噬了涨幅。而焦煤也出现了更明显的下跌走势。

3．多头情绪出现缓和

盘面走势上，煤炭虽然未出现明确的转空走势，但是高位出现压力，并出现了一定回调。当前价格试探了年初以来的上涨趋势支撑附近。若无持续的利多支撑，可能会随着市场多头情绪的缓和，出现波段回调走势。短期，建议密切关注1360-1380一线支撑，以及1500一线的重要压力。

四、投资策略

剔除淘汰产能后，高炉利用率接近极限，煤焦需求处于阶段性高位，后期需求上下波动区间偏小。目前煤焦行情的关键因素是供给，而年初至今一直围绕“供给侧改革、安全检查与环保力度”等炒作，前期的上涨已经提前释放并消化了，此类政策因素对价格的利多影响。接下来，市场将会重新回归对价格的定位。

并且，此前在环保政策影响下，大家把主要的视角放在了钢铁企业限产，从而在螺纹钢的带动下，烘托了强烈看涨的市场氛围。然而，理性来看，环保对下游加工企业是利多支撑，而对上游原料来讲则是利空影响。而这一点，从盘面走势上，螺纹钢强于煤炭可见一般。

此外，由于本钢爆炸给螺纹造成了一定利多炒作，随后又出现了明显下跌，及时修复了非理性情绪带来的影响。这一点也看出，市场逐步从资金蜂拥的市场逐步回归理性。因此，焦煤存在一定的尝试做空机遇。