中环股份：直拉单晶技术将量产 享受爆发增长

传统晶硅电池不乏技术变革，但这需要对硅材料有深刻理解。中环具有良好基础。经过2 年研发，公司在太阳能直拉单晶技术取得突破即将量产。

太阳能硅片项目将具有10 个百分点的毛利率优势。主要因为拉晶速度大大提高，从而降低单位产品的能耗和备品备件消耗、操作工成本等；区位优势使其电费远低于主要的光伏产地。1 期设计产能为110MW 即将在2010 年7 月投产，2 期规划500MW 产能，预计将在2011 年初建成，太阳能硅片项目将是销售和盈利增长的核心动力，预计2010 年销售约5 亿，2011 年16 亿元。

欧元贬值和德国补贴下降将使硅片价格面临压力。我们预计未来一年电池价格将下跌15%以对冲欧元贬值的影响，中环该业务的毛利率预计将为24.7%。在晶硅电池产业链中硅片的扩产幅度相对较慢，预计在今后价格调整中应处于相对有利的位置。中环有机会凭借其成本优势，实现赶超。

区熔硅是公司优势产品，国内市场占比约70%。由于区熔硅是电功控制的基础材料，新能源和节能技术推动下全球需求增速为20-30%。预计2010-11 年销售收入增速将达55%和40%，该类业务具有丰厚的盈利能力。