低调潜行的大玩家：晶澳科技

2020年3月1日，晶澳科技再次发布公告，根据战略发展需要，将投资50.24亿元在包头装备制造产业园区内建设年产20GW拉晶、20GW切片项目。在光伏行业进入平价时代的关键节点，晶澳科技在下一盘“一体化”大棋，此次投产晶澳科技再落重子。

作为光伏产业链利润最丰厚的环节，硅片市场近年来势头强劲，成为了组件龙头们关注的重点!甚至在很多行业人士看来，掌握硅片环节一定的主动权和话语权，是实现利润二次增长的关键动作。

此前在《站在未来看晶澳：行稳致远》一文中，笔者对晶澳回A事件进行过分析，发现在经历了产业调整阵痛、市场复苏及新力量集中爆发后，晶澳在把握市场风向变化上，愈发敏感，早早就嗅出了新发展周期内的风险和压力，布局一体化亦是晶澳应对市场变化的重要策略。

如果说回归A股，是未雨绸缪，那么布局产业一体化，则是重拳出击的开端。

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晶澳为什么一定要“一体化”

新的产业周期正在来临，产业链演化速度之迅猛，是惊人的!表面上一片平静，实则暗流涌动。

“30·60”目标引领下的中国光伏，将进入一个新发展周期，度电成本下降、提升光伏在多种电源形式中的市场竞争力，都将推动行业加速迈进新时代，所谓的机遇与挑战并行，是针对少数头部企业，对于大部分企业来说，是山重水复，柳暗花明不知在何时。

晶澳为什么一定要实现“一体化”?国际能源网/光伏头条有几个方面的思考，大概的关键词就是抢订单、降风险、破瓶颈。

从实际订单角度来说，碳中和大目标下，各大能源央企、地方国企普遍调高了未来五年清洁能源发展目标，签约了大量光伏项目资源，意味着至少一段时间内，这些央企会是最大的光伏业主，同时他们采购产品的议价话语权会越来越强。

这种情况，倒逼光伏企业既要提供优质产品，又要持续降低成本。从2月末广州发展开标的1.08GW组件结果来看，晶澳、晶科、隆基、天合、中来的大尺寸组件报价，均超出了招标控制价，被归为了报价无效类。(详见：1.08GW组件集采开标：隆基、天合、晶澳、晶科、中来等10家企业参与投标!530W~545W双面最低价1.52元/W)

又要抢订单，又要应对央国企压价，再赶上像去年、今年这样，光伏玻璃、光伏硅片货源紧缺、价格上涨，“一体化”无疑是最好的解决方案。

从降风险的角度来说，各环节波动引起的业绩波动不可避免，过去几年由于硅料、单晶硅片、PERC电池的紧缺时间不同，给各环节企业带来了不同程度的影响，有的甚至是致命打击。而一体化组件企业可以将硅片、电池、组件的利润加总，从而使业绩稳定性更强。

晶澳之所以给大家留下“稳”的深刻印象，还有个关键指标，近年来晶澳科技的单瓦毛利始终保持在相对稳定的状态，大致是0.4元/W左右，这也跟其战略布局一步步往一体化方向铺开有密切关系。

再从破瓶颈的角度来说，任何公司在发展的过程中都会遇到瓶颈，大部份头部光伏企业现已成形的产业布局，并非一蹴而就。

2013年隆基在单晶硅片领域已经成为全球龙头，但由于当时下游的需求既定，单晶硅片环节的发展空间受限，于是向下布局组件环节，促进下游接受单晶硅片的同时，扩大所处环节的市场规模，提升盈利空间。

晶澳也是一样，2010年的电池产量已经达到了全球第一，为了破除瓶颈开始向上拓展和向下延伸，硅片-电池-组件，成为布局模型，只不过之后的很多年里，顺应市场，晶澳的发展重心在电池和组件端，如此，晶澳的盈利空间也实现了大幅提高。

“一体化”布局既能实现优化整体成本，也可以提高产品差异化，因此带来的盈利加总，晶澳不会不知道。如今新周期内“一体化”优势更加明显，晶澳没有理由不继续完善产业链布局。

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晶澳布局“一体化”实力雄厚

连横合纵，布局求变。纵向，“硅片-电池-组件” 规模化产能已经形成，横向，从前几年开始，晶澳就在硅片环节主要布局了石英坩埚、在电池环节布局了浆料，在组件环节布局了胶膜、接线盒等，如今，这些都成为晶澳一体化深入布局的核心支撑。

想做事、能做事，极度考验企业自身的财务造血实力。国际能源网/光伏头条分析，晶澳近年来的营收中90%以上来自组件的生产与销售，3%左右的收入来自光伏电站运营，通过滚动出售老电站并开发新电站的方式稳步发展该业务，从而改善现金流状况。

根据PV infolink最新统计，2020年晶澳科技组件出货全球排名下滑至第三，2019年晶澳科技组件排名为全球第二。不得不提，组件排名下滑，反而晶澳科技整体盈利水平同比大增。

自2018年以来，晶澳科技保持了净利润和毛利率的高速增长。要知道，2018年是中国光伏行业的“渡劫年”，531新政出台行业大震荡，2020年疫情爆发全球经济萎靡，要保持持续造血能力实属不易。

2018年晶澳科技的净利润增速达到了31.57%，2019年达到了72.12%，2020年前三季达到了82.52%，这三年晶澳科技的毛利率也分别达到了18.84%、21.26%、22.45%。在光伏头部企业的行列里，这样的成绩处于稳定居高的水平，仅次于隆基股份。

2017年、2018年、2019年这三年，晶澳科技的资产负债率一直高居70%以上，处于行业较高水平。截止2020年第三季度，晶澳科技的资产负债率已下降至61%，较 2018年峰值76%下降了15%，资金压力有所缓解。自回归A股上市后，晶澳科技资产负债率有望进一步下降，一连串的募资动作，为长期产能扩张提供动力。

除此之外，晶澳科技的研发投入占营收比重长期保持在5%以上，在光伏头部企业的行列里同样位居前列。自2018年以来，晶澳科技的研发投入进一步增加，到2020年上半年，其研发投入占营收比重已接近6%。

与绝大多数头部光伏企业不同，晶澳科技采用职业经理人制度进行管理，执行总裁牛新伟博士历任海内外多家半导体、光伏企业高管，经验丰富，几位副总经理亦深耕光伏行业多年，为企业战略执行力保驾护航，这也是晶澳科技长期保持创新力、创造力的重要原因之一。

长期乐观的财务数据、高比例研发投入以及顶尖管理团队，都成为晶澳科技布局一体化的强大支撑。

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低调潜行向加速冲刺

俗话说，摊子铺得大了，就很难照顾周到。但晶澳科技不一样，它是一点点、一步步铺摊子，就像水滴石穿，锚定方向，果断冲刺。

2005年，晶澳科技的前身晶澳太阳能成立;2006年，奉贤基地建成;2007年，在纳斯达克交易所挂牌上市，2008年，扬州电池生产基地动工;2009年宁晋和扬州生产基地总产能达到650MW;2011年，全球最大一体化基地合肥3GW项目投产;2012年，日本分公司成立，成为日本组件前三供应商;2015年，马来西亚基地投产;2016年，邢台1.5GW组件基地投产，开启智慧工厂新模式，2017年包头3GW晶硅基地和东海2GW多晶金刚线切片项目投产;2019年12月，借壳天业通联A股上市，更名晶澳科技。

到目前晶澳科技几乎已经形成了“拉晶-硅片-电池-组件-电站”的稳定格局。包头晶澳、宁晋晶兴主要业务在拉晶，阳光硅谷、东海晶澳、邢台晶龙电子的主要业务在硅片，扬州晶澳的主要业务是电池，晶澳太阳能、合肥晶澳、上海晶澳、邢台晶澳、扬州晶澳新能源的主要业务在组件，包头晶澳光伏主要业务是电站运营。

细心的读者或许早已发现，回A上市后的晶澳科技，发展步子明显加快，仅仅2年时间，8次发布公告，全面布局“一体化”，投资金额达到了440亿元以上，远远高于其2019年、2020年两年营收总和。(详见下表)

与此同时，晶澳科技5次发布公告，分别与彩虹新能源、新特能源、京运通、大全新能源、亚玛顿签订长单采购协议，囊括单晶硅片、单晶用料、光伏玻璃等。此处可以看到，晶澳科技“鸡蛋不放在同一箩筐”经营逻辑，对供应商的选择相对分散，避免了单个供应商的采购比例超过采购总额50%的情况，是企业发展过程中的稳妥之举。(详见下表)

当前，晶澳科技已经由慢节奏前进，转向大跨步冲刺。深耕光伏多年，晶澳科技成果显著，此番动作坚决有力，“一体化”势能必将得到进一步的释放。