福斯特(603806)2021年中报点评：H1盈利符合预期 看好公司长期成长

21H1 盈利9.04 亿元，业绩整体符合预期

公司21H1 实现营收57.16 亿元，同比+69%;对应Q2 营收28.14 亿元，环比+3.1%。21H1 公司实现归母净利润9.04 亿元，同比+98%;对应Q2 归母净利润4.09 亿元，环比-17%。21H1 公司毛利率为25.22%，同比+3.83pct、环比-7.83%，净利率为15.84%，同比+2.34pct、环比-6.27pct，业绩符合预期。毛利率环比下降主要是由于EVA 原料价格上行超过终端胶膜售价上涨。

上游EVA 粒子价格持续高企，公司单平毛利环比下降21H1 公司销售光伏胶膜4.61 亿平米，同比+23%;销售光伏背板3137万平米，同比+26%;销售感光干膜4547 万平米，同比+211%。Q2 胶膜原料EVA 粒子价格持续高企增加公司成本。我们估算公司Q2 胶膜销量在2.4 亿平左右，单平毛利润估计在2 元左右，较Q1 单平2.8-2.9元的水平有所下降，但仍处于行业领先水平。

多业务产能加速推进，公司长期成长可期

主营产品光伏胶膜扩产持续推进，21H1 新建成1.5 亿平产能、累计产能达12 亿平;公司在光伏胶膜行业常年维持50%左右的市占率，中长期将充分受益于行业高成长前景。公司全面进军感光干膜业务，其市场空间达百亿且国产化程度较低，属于优质赛道。21 年5 月公司筹建5.6 亿平感光干膜产能，建成后将为公司贡献业绩增长点。此外，公司在安吉新建2 万吨/年丙烯酸树脂项目，积极布局产业链上游原材料，有效增强核心原料品质与成本控制能力。

风险提示：行业竞争加剧;需求及成本波动;投产进度不及预期。

投资建议：看好公司成长性，维持“增持”评级公司是全球光伏胶膜龙头企业，中长期受益于行业成长性，感光干膜业务持续拓展，有效促进公司业绩增长。维持原盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润16.4/21.7/27.8 亿元, 同比增长4.9%/32.4%/28.0%，对应21-23 年EPS 分别为1.73/2.29/2.92 元，对应PE 分别为76/57/45 倍，维持“增持”评级。