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风口上的风电

2021-09-22 10:31:41 大海微蓝

近期风电板块市场表现持续强势,上周五更是一枝独秀。

本轮风电爆发的底层逻辑是什么?接下来又会如何演绎?

一、驱动事件

第四届风能开发企业领导人座谈会于近日在京召开。国家能源局新能源和可再生能源司副司长王大鹏表示:“十四五”时期,我国可再生能源发展将进入大规模、高比例、市场化、高质量发展的新阶段。在“三北”地区优化风电基地化、规范化开发;在西南地区推进水、风、光综合基地开发;在中东南地区推进就地开发,特别在广大农村推进实施“千乡万村驭风计划”;在东部沿海地区推动海上风电集群化开发。同时在风能资源优质地区有序实施老旧风电场升级改造。

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二、行业景气度

自“3060”目标提出以来,作为新能源发电重要的一个领域,风电行业发展迅猛。

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“十四五”期间国内风电需求空间大、确定性强。据测算,“十四五”风电年均需求不低于 50GW。年均新增装机有望达60GW,年复合增速20%。预计十四五风电需求结构为:陆风大基地100GW,海风 45GW,分散式(风电下乡)约 50GW,老旧风场换新约 10GW。

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全球范围来看,风电需求增长也呈现相似的趋势。

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三、产业链

风电产业链大致如下图所示:

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各环节竞争力体现在盈利能力上:

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四、预期差

1、近年来随着国内风电行业的技术进步,与海外的技术差距已大幅缩小,明阳智能今年推出了全球最大 16MW 风机足以印证国内风机制造的技术水平。明阳近期交付意大利 10 台 3MW 海上风机也印证国内整机厂有走出去、向欧洲巨头发起挑战的实力。

2、从国内来看,市场对后补贴时代的国内风电持悲观态度,实际上,国内三北地区全面实现平价,今年1-7 月风电新增装机量 12.6GW,同比增长 46.8%,21H1 招标量 32GW 创历史同期新高,大幅超出市场预期。

3、市场始终认为风电属于传统机械制造业,需要大量钢材,其降本空间有限,叠加今年大宗商品价格大幅上涨,市场对整个行业盈利十分悲观。实际上,风机大型化后,零部件单位耗量被大幅摊薄,目前风机成本已经大幅下行,招标价格从 19 年底4000 元/kW 降至目前 2500 元/kW 仅花了 1 年半时间,随着进一步大型化和核心零部件国产化,25 年可能降至 1800 元/kW。21H1 中报陆续披露,在大宗商品价格上涨背景下,整机商和核心零部件厂商业绩依旧保持高增,超过市场预期,体现了风电大型化后强大的降本能力,风电未来有望复制光伏大幅降本后带来需求高增。

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五、估值

横向来看,行业整体估值处在较低位置;从历史平均水平来看,经过近期连续上涨,行业整体估值已抬升至平均水平以上。

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行业资本结构也相对较为安全合理。

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六、重点公司

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1、受益于需求景气和陆风抢装结束后盈利修复的主机环节:明阳智能、运达股份、金风科技、三一重能(拟上市);

2、受益于大兆瓦趋势、集中度提升的零部件环节:新强联、广大特材、中材科技、日月股份、东方电缆、振江股份;

3、受益于清洁能源需求爆发、产能投入持续释放的电站运营环节:福能股份、三峡能源、节能风电。

七、风险提示

风电装机量不及预期,市场竞争加剧产品价格大幅下滑,成本下降不及预期,宏观经济形式变化导致融资环境不及预期,以及近期板块大幅上涨后的回调风险。

参考资料:

1.《成本下降招标高增,平价需求景气上行》,2021-9-14,德邦证券,马天一、吴含

2.《风劲扬帆正当时,拥抱“十四五”风电需求确定性》,2021-9-16,德邦证券,马天一、吴含

3.《严重低估的板块,风电成长性开始显现》,2021-9-9,万联证券,江维、郝占一




责任编辑: 李颖

标签: 风电

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