超越预期的主导力量支配煤炭需求

短期：1)过去9个月左右，煤炭股的下跌充分释放了行业景气下降风险；未来3-6个月，煤炭行业将进入景气“寻底”阶段。 2)建议关注库存周期变化。

中期：巨量需求惯性增长：力推亚太煤炭景气进入新的上升阶段。1)未来12-18个月，可持续的行业景气回升将再次带来低估值煤炭股的历史性投资机会。2)“产业整合、兼并重组”为主题的行业政策仍旧是重要影响因素。

以政策和上市公司盈利释放周期为导向的投资机会更具吸引力。

我们认为，政府对煤炭价格的短期压制行为侧面反应了行业景气向好，在市场化改革的大背景下，这正好可作为显示投资时机的一个信号。龙头类的焦煤企业，如西山煤电、冀中能源。

煤炭工业“十二五”规划仍将以“产业整合、兼并重组”为主题，煤炭资产证券化的现实需求也将在市场上继续演绎。企业跨区域的并购将进一步提升行业的集中度，同时也为上市公司未来的资源扩张带来切实的想象空间。因此：我们对资产注入和转型类公司重点关注。如国阳新能、平煤股份、潞安环能、欣网视讯。

我们认为，由于并购、外延扩张产能释放及其他因素的影响，企业的盈利释放周期不尽相同，选择盈利释放动力足、增长确定的公司将获取超额收益。如： 恒源煤电、冀中能源、神火股份。

我们认为，离消费地最近的上市公司，将在景气上升周期中受益最大。如兖州煤业、国投新集、上海能源。

综合而言，我们建议关注重点公司：西山煤电、冀中能源、恒源煤电、国阳新能、平煤股份、潞安环能、欣网视讯、神火股份、兖州煤业、国投新集、上海能源。