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双良节能(600481):跨越式布局光伏 硅片黑马开启新征程

2022-07-04 09:39:10 国联证券股份有限公司   作者: 研究员:贺朝晖  

光伏组件海内外需求双旺,产业链迎来繁荣

2022年1-5月,中国出口共计63.5GW的光伏组件,同比增长72%。2022年1-5月我国新增装机23.71GW,同比增长139.25%,产业链景气度维持高位,根据我们的测算,2022年全球光伏新增装机规模有望达254.5GW,组件旺盛的需求有利于产业链上游的硅料设备和硅片环节。

深耕节能节水减排设备,投身双碳历史大进程各省能耗指标控制逐渐趋严,波峰电价上升,化工、金属、能源领域对节能节水减排设备需求不断攀升。双良节能数十年深耕多能互补、余热利用、空冷节水系统,推动中国工业领域的低碳低耗。其中多晶硅还原炉表现突出,先后为20余家多晶硅企业提供超1000台还原炉,我们预计22年公司还原炉市场占有率有望达70-75%。

跨越式布局,完美嵌入光伏产业链

双良节能包头一期20GW硅片项目基本达产,二期项目于4月6日开工建设,预计二期项目年内全部达产,到年底我们预计公司将拥有50GW硅片产能,进入硅片环节第二梯队,打破现有隆基、中环“双寡头”的格局。同时小尺寸硅片加速出清,182mm、210mm大尺寸占比不断提升,预计公司将受益于硅片产能结构性紧缺采。用双16良00节炉能型此先次进进单军硅片环节晶炉投产,单炉产能约有25%的提升空间,叠加氩气回收系统,硅片生产降本增效持续进行。此外,5GW组件项目投产将再添增长性。

硅片长单落地,产能逐步释放静待花开

截至2022年5月底,双良节能已与通威股份、天合光能、爱旭股份、阿特斯、东方日升等多家主流电池厂商签订硅片供应长单,合同含税总额达779.1亿元,对应年均销售收入可达229.8亿元。

盈利预测、估值与评级

双良节能采用跨越式布局,完美嵌入光伏产业链,硅片、组件扩产将为公司注入高成长性,具备较好的投资价值。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为187.8/336.5/387.5亿元,对应增速分别为390.3%/79.2%/15.2%,, 对应增速归分母别净为利润分别

389.9%/49.5%/35.94%, 未来三年CAGR 为115.14% , 对应EPS 分别为0.93/1.10/1.90元,对应PE分别为19.4/13.0/9.5倍。给予22年估值28倍,对应目标价26.04元;目标PEG为0.08,对应目标价29.01元;结合两种估值方法,综合给予公司目标价27.53元。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示: 新能源政策发生较大变化、公司硅片产能释放不及预期、行业竞争加剧、硅料价格维持高位




责任编辑: 张磊

标签: 双良节能

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