山西焦化(600740)2022年半年报业绩预告点评：投资收益大幅增加 业绩稳步抬升

点评:2022 年7 月13 日公司发布2022 年半年度业绩预报称,上半年预计净利润约19.43 亿元~22.23 亿元,同比增长41.31%~61.67%;预计扣非后净利润为19.38 亿元~22.18 亿元,同比增加41.54%~62.00%。

22Q2 华晋贡献可观投资收益。公司修正了22Q1 归母净利润,由6.6 亿元上修至11.22 亿元,以更新后的业绩为基准,22Q2 公司实现归母净利润8.21 亿元~11.01 亿元,较去年同时期增长12.61%~51.00%,环比变化幅度为-27%~-2%。公告显示,2022 年上半年炼焦煤市场价格稳中上涨,钢厂、焦企利润均处于近年来低位。但公司确认的联营企业中煤华晋集团有限公司(持股49%)的投资收益同比增加,对预告期业绩预增有较大影响。

焦炭主业盈利下滑。22Q2 公司实现焦炭产量92.23 万吨,同比下降1.41%,环比增长4.25%,实现焦炭销量92.32 万吨,同比下降6.25%,环比增长4.04%。22Q2 焦炭平均售价为2960.5 元/吨,同比增长45.11%,环比增长13.36%。成本方面,炼焦煤单位采购成本为2254.57 元/吨,同比增长58.2%,环比增长15.34%。由于成本端价格增速高于焦炭价格增速,焦炭主业盈利下滑,22Q2 焦化毛利(焦炭销售收入-炼焦煤采购金额)仅0.69 亿元,同比下降81%,环比下降3.9%。

公司化工品价格均实现上涨。22Q2 公司主要化工产品价格全面上涨,其中沥青价格同比上涨33.46%,环比上涨3.24%;工业萘价格同比上涨38.49%,环比下降0.61%;甲醇价格同比上涨13.83%,环比上涨3.81%;炭黑价格同比上涨33.58%,环比上涨13.38%;纯苯售价同比上涨19.12%,环比上涨12.66%。据wind 数据,2022H1 布伦特原油现货价均价为108.09 美元/桶,同比增长66.01%,其中22Q2 布伦特原油均价为114.08 美元/桶,同比增长65.04%,环比增长11.42%,高油价背景下煤化工景气度持续向好,公司化工品价格或将再次抬升。

投资建议:公司持有中煤华晋49%股权,主要煤炭产品为国家稀缺优质瘦煤,具备稳定的、较强的持续盈利能力,将成为公司盈利的有利支撑。我们上调公司盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利为40.21/44.77/46.91 亿元,对应EPS 分别为1.57/1.75/1.83,对应2022 年7 月13 日的PE 分别为4 倍、3 倍、3 倍。维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:宏观经济增速不及预期,中煤华晋投资收益不及预期,焦炭价格大幅下跌。