比亚迪(002594)：上演加速度 推进多品牌策略

发布会简评

11 月16 日，比亚迪第300 万辆新能源车下线发布，标志着比亚迪成为首个达成该里程碑的中国品牌。

1)从第1 辆新能源汽车到第100 万辆新能源汽车用时13 年;从第100 万到第200 万辆用时一年;从第200 万辆到第300 万辆仅用时半年。

2)比亚迪将以颠覆性技术与产品构建全新百万级高端品牌——仰望将于2023 年Q1 正式发布亮相首款车型，为用户带来新体验;同时2023 年也将推出专业个性化全新品牌。

经营分析

2022 年10 月，公司单月产销量分别为22.01 万/21.78 万辆，同比分别+169.8%/+168.8%;1-10 月，比亚迪产销量分别达141.2 辆和139.8 辆，同比分别增长233.5%和233.9%，书写新能源汽车的“加速度”。

在安全方面，碳酸铁锂材料兼顾安全和续航带来材料安全;穿刺实验体现单体安全;碾压实验证明包体安全;CTB 加持扭转刚度、整车侧柱碰说明整车安全，未来“黑科技”技术将带来用户极致安全。

未来，比亚迪将形成王朝、海洋、腾势品牌、仰望品牌、专业个性化全新品牌矩阵，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，满足用户多样化需求。第四季度D9 开启交付，同时推出驱逐舰07，腾势D9 目前超3w 订单，高端品牌持续放量带来均价提升，有助于提高公司品牌力。

公司进一步发力全球市场，推动业务、人才、乘用车、产业国际化。公司今年1-10 月新能源乘用车出口3.2 万台。10 月17 日，唐、汉、ATTO3 三款电动车型亮相巴黎车展。旗下海豹将在22Q4 通过欧洲经销商集团HedinMobility 在德国和瑞典上市销售。预计23 年乘用车海外销量占其10%。

盈利调整和投资建议

我们预计公司2022-2024 年归母净利润为164/337/534 亿元，对应PE 分别为46/22/14 倍。公司高端车持续放量、海外市场加速拓展，智能化厚积薄发，预计量、价、智有望快速全面提升，维持“买入”评级。

风险提示

电动车销量不及预期;行业竞争加剧;政策波动风险。