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福斯特(603806)公司动态研究报告:原材料价格企稳 业绩改善明显

2023-06-01 08:42:37 华鑫证券有限责任公司   作者: 研究员:张涵/臧天律  

原材料价格企稳,业绩改善明显

公司2022 年实现营业收入188.77 亿元,同比增长46.82%,实现归母净利润15.79 亿元,同比下降28.13%;2023Q1 实现营业收入49.13 亿元,同比增长26.5%,环比下降7.8%;实现归母净利润3.64 亿元,同比增长7.5%,环比增长700%,业绩改善明显。

公司在2022 年净利润下滑主要系2022Q4 胶膜核心原材料EVA 树脂价格大幅下调,而企业需消耗高价库存所致。2022年公司毛利率为15.62%,同比下降9.4pcts;净利率为8.37%,同比下降8.7cpts。而随着光伏级EVA 粒子价格在2022 年底逐步企稳,公司盈利提升明显,2023Q1 公司毛利率为12.29%,环比提升6.39pcts,净利率为7.42%,环比提升6.57pcts,预计随着POE 类胶膜出货占比进一步提升,今年胶膜盈利有望持续修复。

光伏胶膜:出货持续高增,龙头地位稳固

公司是光伏胶膜行业领军企业,2022 年实现光伏胶膜产品销售量13.21 亿平米,同比增长36.51%,全年均价12.76 元/平,同比增长7.3%。公司产能扩张迅速,规划2023 年光伏胶膜年设计产能超25 亿平米,预计可封装260GW 组件,并在泰国等东南亚地区布局产能,全球市占率保持稳定,龙头地位稳固。

背板和电子材料:产能持续增长,开启第二成长曲线

背板:2022 年公司光伏背板产品销售量超1.23 亿平米,同比增长80.64%,随着嘉兴年产1.1 亿平背板扩产计划启动,公司产能将进一步扩张。同时,公司的光伏背板产品品类齐全,涵盖复合型和涂覆型,有望通过差异化产品提升市占率。

电子材料:公司在2022 年完成了电子材料业务的内部整合,虽然终端消费电子需求下滑,但公司感光干膜产品的销售仍然保持持平,市场竞争力持续提升。同时,公司成功导入鹏鼎控股等一线PCB 大厂,中高端发展战略取得突破。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为234/297/351 亿元,EPS分别为1.43/2.03/2.65 元, 当前股价对应PE 分别为21/15/12 倍,维持“买入”投资评级。

风险提示

下游光伏需求不及预期风险;上游原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;大盘系统性风险等。




责任编辑: 张磊

标签: 福斯特