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淮北矿业(600985):煤炭业务降本增效 化工业务增长可期

2023-11-24 08:59:30 长城证券股份有限公司   作者: 研究员:汪毅  

事件:根据公司2023 年三季报,2023 年Q3 公司实现营业收入182.38亿元,同比减少3.45%,归母净利润为14.70 亿元,同比减少10.74%,扣非后的归母净利润为14.48 亿元,同比减少7.13%。前三季度,公司实现营业收入555.38 亿元,同比减少3.10%,归母净利润为50.58 亿元,同比减少2.66%,扣非后的归母净利润为48.87 亿元,同比减少8.31%,基本每股收益为2.04 元,同比减少2.66%, 加权平均净资产收益率为14.28%, 同比减少3.20pct。

点评:

煤炭业务成本控制出色,吨煤毛利同比增长。根据公司2023 年三季报,2023年1-9 月,公司商品煤产量为1674.76 万吨(同比-6.76%),商品煤销售量为1379.65 万吨(同比-9.48%),煤炭业务实现销售收入165.42 亿元(同比-8.77%),销售成本为86.17 亿元(同比-18.04%),销售毛利为79.25 亿元(同比+4.02%)。1-9 月,公司吨煤售价为1199 元/吨(同比+9 元/吨),吨煤成本为625 元/吨(同比-65 元/吨),吨煤毛利为574 元/吨(同比+74 元/吨)。

煤化工业务稳定运行,甲醇产能释放销量同比增长。根据公司2023 年三季报,2023 年1-9 月,公司焦炭产量为272.80 万吨(同比-1.86%),焦炭销量为271.55 万吨(同比-1.66%),焦炭销售收入为63.38 亿元(同比-23.82%),焦炭单位售价为2334 元/吨(同比-679 元/吨)。甲醇产量为35.65 万吨(同比+46.95%),甲醇销量为35.61 万吨(同比+50.63%),甲醇销售收入为7.59亿元(同比+37.12%),甲醇单位售价为2132 元/吨(同比-11 元/吨)。根据公司2022 年年报,2022 年9 月焦炉煤气综合利用制甲醇项目正式投产,公司甲醇产能提升至90 万吨/年。

在建工程项目稳步进行,陶忽图煤矿将于2025 年底投产。根据公司2023年中报,陶忽图煤矿预计2025 年底建成投产,煤种为优质动力煤,资源储量14.29 亿吨,设计年产能800 万吨/年,公司权益产能约为300 万吨/年,为公司煤炭主业可持续发展奠定基础。化工产业延链项目加快实施,碳鑫科技年产60 万吨无水乙醇预计2023 年底建成,临涣焦化驰放气制备高纯氢项目已试生产、10 万吨DMC 项目正在加快建设。雷鸣科化加快非煤矿山资源项目收储及建设,上半年收储资源1.74 亿吨,积极推进靖州八姑岩、海南乐东等矿山的建设。

盈利预测与投资建议。我们推荐淮北矿业基于以下三个方面:1)公司作为华东地区主要的焦煤企业,区域竞争优势突出,煤炭业务盈利空间稳健。2)公司化工业务以“多元化、高端化、低碳化”为目标,不断推进项目投产为公司经营业绩提供韧性。3)陶忽图煤矿投产后,公司煤炭产能将进一步释放。

我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为663.53 亿元、684.01 亿元、699.41 亿元。归母净利润为67.07 亿元、71.28 亿元、77.06 亿元。EPS(摊薄)为2.70 元、2.87 元和3.11 元,以2023 年11 月21 日收盘价14.69 元对应PE 分别为5.4x/5.1x/4.7x,首次给予“增持”评级。

风险提示:煤价超预期下跌、重点煤矿发生重大安全生产事故、项目建设进度不及预期、产地安监环保政策趋严。




责任编辑: 张磊

标签: 淮北矿业