内外煤价倒挂，进口煤价开启补跌行情

春节后，国际煤炭市场再遇扰动。俄罗斯两家主要煤炭生产企业受到美国制裁，导致其煤炭出口量明显下降;俄罗斯政府于3月1日起恢复煤炭出口关税，采购俄罗斯煤炭的成本上涨;海运费节节攀升，国际煤炭运输成本明显提升。多重因素推动国际煤价止跌上涨，其中与俄罗斯煤炭相关性较高的高卡动力煤价格涨幅较大。

截至3月15日，印尼3800低卡动力煤离岸价、欧洲ARA三港(荷兰阿姆斯特丹港、鹿特丹港和比利时安特卫普港)6000大卡动力煤离岸加运费价、澳大利亚6000大卡动力煤离岸价、澳大利亚5500大卡动力煤离岸加运费价分别上涨至每吨57.67美元、111.12美元、130.97美元和108.13美元，每吨分别较春节前上涨1.14美元、13.53美元、10.81美元和0.71美元。

俄受制裁影响其煤炭出口

2月23日，美国对俄罗斯实施了自2年前俄乌冲突以来规模最大的一揽子制裁，目标是俄罗斯的金融和军工行业。制裁针对目标包括俄罗斯收入最高的两家煤炭生产企业西伯利亚煤炭能源公司(Suek)和梅切尔集团(Mechel)。其中，西伯利亚煤炭能源公司主产动力煤，梅切尔集团主产炼焦煤。就动力煤市场而言，对西伯利亚煤炭能源公司的制裁产生的影响更大。

俄乌冲突爆发以来，俄罗斯煤炭流向发生明显变化。欧洲和日本均加大对俄罗斯煤炭的制裁力度，故欧洲和日本的俄罗斯煤进口量明显下滑。俄罗斯海运煤流向以中国、印度、韩国为主的亚太地区。

2023年，欧洲和日本的俄罗斯海运煤进口量分别下滑至170万吨和250万吨，相较于2021年，降幅分别达94.6%和84.7%。西伯利亚煤炭能源公司海运煤流向也发生变化。2023年，欧洲、日本进口的西伯利亚煤炭能源公司海运煤从2021年的576.6万吨和340.7万吨下降为0和13.1万吨，而中国、印度、土耳其进口西伯利亚煤炭能源公司海运煤分别达1015.9万吨、616.3万吨和579.9万吨，相较于2021年，增幅分别达63.7%、532.0%和580.3%。

美国对俄罗斯煤炭公司实施制裁，对于俄罗斯煤炭流向的边际影响将显著小于俄乌冲突，当前还未听说新的国家正式加入禁运俄罗斯煤的行列，而西伯利亚煤炭能源公司也已经通过变更销售主体来规避制裁的影响，但短期西伯利亚煤炭能源公司和梅切尔集团仍面临支付问题，俄罗斯煤炭销售受到影响。

俄罗斯煤炭公司受到制裁后，3月1日，俄罗斯政府宣布恢复对煤炭出口征收与卢布汇率挂钩的弹性出口关税，税率根据该国货币汇率从4%到7%不等。如果卢布兑美元汇率低于80卢布，则不征收关税。按照当前卢布对美元汇率，俄罗斯煤炭出口关税预计为5.5%，这提升了采购俄罗斯煤炭的成本。就货值而言，炼焦煤受到影响更大。

海运费上涨，拉升国际煤炭采购成本

除了俄罗斯煤炭受到美国制裁和俄罗斯重启煤炭出口关税这两个因素外，春节后海运费上涨也拉升了国际煤炭采购成本。春节后，中国补库需求增加，巴西和乌克兰铁矿石的积极增发，南美粮食发运积极性也较高，而干散货运力偏紧，煤炭运输成本增加显著。截至3月15日，波罗的海干散货运价指数(BDI)上涨至2374点，较春节前上涨829点，涨幅超过50%。

就不同船型而言，远航距好望角型船运费涨幅最大。截至3月15日，好望角型船从澳大利亚纽卡斯尔港到广州运费达每吨18.0美元，巴拿马型船从印尼南加里曼丹到广州运费达每吨10.1美元，灵便型船从印尼南加里曼丹到广州运费达每吨11.3美元，每吨分别较春节前上涨6.0美元、2.4美元和2.3美元。

受运价上涨影响，进口煤炭采购成本上升。就中国而言，其中远航距的澳大利亚煤、南非煤和哥伦比亚煤运价受影响较大。

内外煤价倒挂，进口煤价开启补跌行情

近期，俄罗斯煤炭公司受到制裁以及俄罗斯政府重启出口关税，对我国进口煤市场的影响边际弱化。目前，国际煤价有所下跌，进口煤市场受内贸煤价走势影响较大。

春节后，内贸煤价迎来短暂上涨行情。随着产地煤矿陆续复产，环渤海港口煤炭调入量持续回升，市场煤库存相对充裕。而下游电厂采购意愿不强，非电行业开工率不尽如人意，内贸煤炭贸易商开始降价出货，内贸煤价一路走低。从3月13日开始，内贸煤价跌幅扩大。

随着内贸煤价跌幅扩大，电厂暂缓采购进口煤，进口煤价开启补跌行情。

短期来看，内贸煤炭价格依旧疲软，而当前内外煤价已经倒挂，尤其是高卡煤炭价格倒挂严重。当前澳大利亚纽卡斯尔港5500大卡动力煤较内贸煤价每吨高出10元至20元，叠加淡季电厂负荷较低，当前使用进口煤的电厂倾向于采购印尼低卡煤。当前矿方报价松动，海运费触顶有所回落，进口煤价上涨动力不足，预计短期进口煤价将向下运行。