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国电电力(600795):业绩稳健 水电和新能源潜力大

2024-08-27 08:32:46 山西证券股份有限公司   作者: 研究员:胡博/刘贵军   

事件描述

公司发布2024 年半年报:24H1 公司实现营业收入858.28 亿元,同比-3.22%;实现归母净利润67.16 亿元,同比+127.35%;扣非后归母净利润21.84亿元,同比-18.83%;基本每股收益0.38 元/股,同比+127.11%;加权平均净资产收益率12.85%,同比增加6.45 个百分点;经营性现金流量净额218.54亿元,同比+55.35%。24Q2 公司实现营业收入402.73 亿元,同比-6.50%,环比-11.59%;实现归母净利润49.32 亿元,同比+145.60%,环比+176.33%,扣非后归母净利润4.48 亿元,同比-74.78%,环比-74.21%;经营活动产生的现金流量净额145.78 亿元,同比+128.18%,环比+100.38%。

事件点评

公司整体经营稳健,收入端稳中微降系上网电价略承压,业绩高增系成本端改善以及察哈素煤矿交割完成,扣非业绩下降主因大兴川电站计提减值。

转让察哈素煤矿及大兴川水电站减值波动业绩。24H1 分板块归母净利润:火电板块19.95 亿元,同比+6.78 亿,主因成本端改善;水电板块-0.26亿元,同比-5.17 亿,主因大兴川电站在建工程减值;扣除大兴川电站减值影响后水电板块业绩为8.16 亿元,同比+3.25 亿元,主因大渡河流域来水改善;风电及光伏板块11.99 亿元,同比-2.41%,主要受到风况及新能源电价承压影响。此外察哈素煤矿转让完成使得公司24H1 非经常性收益增加46.16 亿元。

电量方面,24Q2 水电及光伏上网电量大幅高增,火电受来水改善影响微降。24 年H1 公司合并报表口径上网电量实现2029.69 亿千瓦时,同比+3.34%。其中火电上网电量1641.77 亿千瓦时,同比-1.42%;水电上网电量242.47 亿千瓦时,同比+32.11%;风电上网电量99.67 亿千瓦时,同比+5.88%;光伏上网电量45.78 亿千瓦时,同比+119.46%。24 年Q2 公司上网电量实现1022.79 亿千瓦时,同比+1.74%;其中火电上网电量781.54 亿千瓦时,同比-6.98%;水电上网电量165.20 亿千瓦时,同比+59.32%;风电上网电量48.29亿千瓦时,同比+0.36%;光伏上网电量27.77 亿千瓦时,同比+109.01%。

电价方面,24H1 上网电价整体微降。24 年H1 公司平均上网电价439.21元/兆瓦时,同比-3.64%;其中煤电460.89 元/兆瓦时,同比-5.52 元/兆瓦时;水电260.61 元/兆瓦时,同比-44.77 元/兆瓦时;风电电价478.95 元/兆瓦时,同比-35.73 元/兆瓦时;光伏电价421.75 元/兆瓦时,同比-82.31 元/兆瓦时。

24Q2 新能源装机表现亮眼。截至24 年二季度末,公司总装机容量达10713 万千瓦,同比+8.81%;其中火电&水电装机量与Q1 持平,风电952.33万千瓦,环比+23 万千瓦;光伏1008.21 万千瓦,环比+90.52 万千瓦。

水电和新能源未来潜力大。公司新能源新增装机量高,水电及新能源发电相关在建工程规模较大。24 年二季度末水电新公告大渡河流域42 万千瓦在建;新能源方面,24 年上半年获取新能源资源量842.47 万千瓦,完成核准或备案新能源容量669.71 万千瓦,其中风电97.4 万千瓦,光伏572.31万千瓦;截至2024 年二季度末公司在建风电项目225.00 万千瓦,在建光伏发电项目683.17 万千瓦。公司发电龙头地位稳固,具备持续投产能力。

预期随着在建项目落地,公司业绩有望持续放量。

投资建议

考虑到公司为我国装机规模最大的电力上市公司之一,背靠国家能源集团,煤电一体化协同性强,具备较强盈利能力及资源整合能力;且公司多点开花,后续有望实现火电盈利能力提升、水电发电量修复、新能源供电快速增长;预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.50\0.53\0.57 元,对应公司8 月23 日收盘价5.41 元,2024-2026 年PE 分别为10.9\10.1\9.4,维持“增持-A”评级。

风险提示

上网电价超预期波动;装机建设不及预期;上游燃料价格波动风险;宏观经济增速不及预期风险。




责任编辑: 张磊

标签:国电电力