淡季不淡?煤价反弹超预期

节后环渤海港口煤炭价格出现反弹，市场询盘明显增多，成交活跃度提升。产地煤价止跌企稳，部分煤矿出货好转，个别矿区价格出现小幅反弹。整体来看，本轮市场打破了往年节后行情平淡的惯例，商谈氛围有所升温。

截至10月13日，“CCTD环渤海动力煤现货参考价”5500K、5000K、4500K分别收于712、621、543元/吨，日环比分别+5、+5、+4元/吨。中国沿海煤炭运费也出现快速上涨，10月13日中国沿海煤炭运价综合指数为765.6点，环比上涨9.56%。

本轮煤价上涨的主要推动因素为天气扰动。节前市场普遍预期节后阶段性补库结束后价格将偏弱运行，但节后实际走势与预期有所不同。多地天气异常叠加假期影响，使得供应量收缩，而需求端保持高位，部分贸易商基于冷冬预期提前启动冬储，带动价格上行。

① 北方主产区在节后迎来新一轮降雨天气，叠加假期停产因素，煤矿开工率下降，区域供应量减少。环渤海港口因大风出现封航，尽管库存被动累积，但港口调出受限，整体供应趋紧。产地和港口双重扰动导致市场可供资源收缩，为价格提供支撑。

② 需求方面呈现明显的南北分化。受副热带高压持续影响，南方气温偏高，电力需求旺盛。进入十月以来，沿海八省动力煤用户平均日耗同比上升约16%。节前电厂库存仍高于去年同期，但节后迅速下降，目前已低于去年同期约139万吨。

与此同时，北方地区节日期间阴雨频繁，光伏和风电出力下降，火电机组负荷高于预期，检修机组减少，内陆十七省终端用户日耗自10月6日的295万吨持续升至10月10日的346万吨，显示出需求端的韧性。

因此，受多重因素影响，节后市场表现强于预期。

展望后市，目前北方气温显著下降且低于去年同期，国际气象机构预计今年发生拉尼娜现象的概率较高，叠加全国气候异常，市场对冷冬的预期有所升高。部分贸易商和电厂已提前入市采购。预计十月中旬以后，北方仍将经历大范围阴雨天气，煤矿生产及新能源出力或将继续受限;南方气温和日耗预计仍高于往年同期。

尽管北方港口短期内因封航导致库存上升，但是10月份各环节预计不会出现明显垒库，在此背景下，若高日耗阶段继续维持且与提前开始的冬储需求相衔接，煤价短期内再度走弱的可能性较低。但也需注意到南方地区本周将会迎来降温，需要密切关注终端的日耗水平的维持状况。

若冷冬预期兑现，叠加今年春节时间较晚且供应维持偏紧的可能性较大，煤价存在进一步上行空间，预估5500大卡现货价格有望突破800元/吨。不过，第四季度仍需关注政策及进口因素。政府在稳价和“反内卷”政策持续推进的同时，也可能加大保供措施力度;此外，进口煤的性价比及进口量变化也将对价格走势形成影响。

总体来看，当前煤炭市场在供需两端均受天气扰动的背景下维持偏强运行。中期走势将取决于冬季气候、保供政策落实情况以及进口煤动态。