煤炭
煤炭
我们近期赴山西就山煤国际目前的经营状况和未来发展情况进行了调研。公司在建的 300 万吨/年的霍尔辛赫煤业和 120万吨/年的铺龙湾煤业，预计都在 2010 年 10 月投产——略晚于公司以及此前我们的预期。基数降低后，公司 2011 年的煤炭产量增速也快于此前的推断。公司煤炭贸易微利的局面预计今后还将继续。煤炭产销量的持续提高以及稳定的利润献将确保公司业绩的稳定增长，预计 2010-2011 年的 EPS 分别 1.18 元和 1.80 元。
横比其他煤炭上市公司，公司短期的相对估值优势并不明显。不过，（1）未来两年，即便不再收购，公司年均煤炭产销量增幅都会超过 50%，这在主要煤炭上市公司中是极为少见的；（2）公司历史负担轻，成本控制相对有效，因此，即便煤炭价格不再上涨，即便煤炭贸易维持微利状态，公司依然可以保持与煤炭收入。
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