蒙煤贸易格局现状及展望

1、蒙煤供应结构与价格扰动

蒙煤供应结构变化：蒙5原煤占比呈下降趋势：2023年蒙5原煤出现低挥发焦煤，但该情况不可持续;2024年蒙5原煤开采计划为50%，实际达到70%;2025年蒙5原煤计划调整至40%，目前实际达到60%，但较2024年70%的主焦煤占比下降10%。

甘其毛都口岸库存数据显示，10月初蒙5原煤占比55%(库存280万吨)，11月初该占比降至28%。2026年蒙俄计划将蒙煤增到1亿吨，但核心问题在于增量的实际内容，蒙煤主焦煤的量并未如市场看到的那么大。

高通关对价格的扰动：2025年蒙煤高通关量主要是为保2024年8300的数据，近期通关量较大，但高通关量对价格形成扰动：焦煤01合约节奏提前一个月，原预期12月中旬开始走幅至交割月，实际提前一个月走成预期样子。高通关不仅扰动市场，还拉低了现货价格，市场交易的是通关量，但实际蒙煤主焦煤的量并未达市场预期。

11月煤价抬升，四大长协超卖严重，口岸回来的煤陆陆续续兑现前期订单，导致口岸累库不高，而库存中主焦煤占比44%，其余为ER精煤及小TTT的4号煤。

2、蒙煤贸易格局演变

竞拍模式下的国进民退：蒙煤贸易采用竞拍模式后，中小贸易商因资金门槛限制被洗出局。由于蒙煤竞拍涉及交期货，3~6个月的交货期要求沉淀大量资金，缺乏实力的中小贸易商难以满足这一条件，最终被淘汰。与此同时，传统口岸头部贸易商逐渐从一线转向幕后，而国有企业及资金托盘方凭借资金优势成为一线主导蒙煤竞拍环节。

3、蒙煤长协与竞拍价格体系

长协执行与放标情况：25年蒙煤放标3600万吨，成交1800-1900万吨，流拍率近50%。成交煤种以动力煤和1/3煤为主，主焦煤占比约28%。25年5月与神华签订500万吨长协，后因供货量不足调整为400万吨，截至年底未完全执行。神华长协煤种比例为40%主焦、25%风化、35%1/3。

长协与竞拍价格差异：长协与竞拍为两套价格体系。25年四季度长协坑口价平均58美元，加150元费用后到中国口岸的成本价为700元(扣完税)。竞拍方面，1/3煤价格约95美元(到中国口岸价)，对应767元;主焦煤约820-830元;12月主焦煤竞拍价格为115美元。平稳状态下，竞拍价格比长协贵10美元左右。

四大长协利润情况：四大长协成本为700元，口岸零售价约1030元，利润200-300元。国内分销商拿的长协价为口岸零售价下浮30元。中铝和原本两家国企的长协曾停一段时间后恢复，其长协量每天约100车(一万多吨)。嘉友、易大宗等长协商手里的货按口岸售价处理。

4、焦煤价格走势判断

价格下跌逻辑及目标：后续焦煤价格走势判断：期货和现货将有50-80元跌幅，核心理由是需摸蒙煤长协成本;一季度调完后的长协成本为800元(原煤成本)，按此计算对应盘面仓单价格约950元，此为下跌目标;摸长协成本是此次价格下跌的主要驱动。

5、蒙煤跨境铁路进展及影响

铁路建设进度：跨境铁路计划27年通车。施工方面，因中蒙铁路存在窄轨与宽轨差异，神华方案为两头都修，在重叠段通过吊装集装箱处理。通车存在不确定性，一方面箱子是大问题，若箱子甩到下游港口，空箱回蒙古较费劲;另一方面，吊装效率细节尚未明确，需后续关注。

通车后的供应影响：通车后对国内蒙煤供应可能产生负面影响，国内精煤或交割品供应量不一定增加甚至可能减少，蒙方或转向海外市场：蒙方计划将铁路用于保障洗精煤运输，线上竞拍直接在曹妃甸交货，依托国际市场更高价格减少对中国市场的依赖。铁路运费较汽运更具优势，铁运费约180元，而汽运费用在170-240元波动(如金泉气运200元，高时240元、低时178元;口岸到乌布浪区域气运50-65元，铁运费46-49元)。但海外市场对蒙煤接受度存疑，蒙煤在日韩、印度未大量使用，煤质性能不及澳煤，仅为二类偏下水平，结焦性仍处实验室阶段。

6、下游钢厂补库及库存状态

钢厂补库意愿及冬储情况：钢厂补库意愿一般，主要因对价格下跌有预期且天气暖和，动力煤消耗日耗起不来。今年过年晚(2025年过年为近年最晚)，冬天来得晚且尚未下雪，运输未受影响，导致冬储延迟;钢厂忽略天气因素影响，不急着补库，维持低库存状态运营，采购策略为零零散散买点，而非大量采购。

库存水平与采购策略：钢厂采购策略为分批次小量采购，原计划买1万吨，现分2000吨、3000吨采购，因等待跌价;矿山库存数据未详细梳理。焦煤难有独立行情，今年焦煤行情引领黑色系，需关注成材去库情况，若成材去库慢，原料价格难支撑;若去库好，则可能支撑价格。