北美页岩资产依然受到各方关注

侯明扬 中国石化石油勘探开发研究院

当前，受部分资源国地缘政治风险高企和世界经济复苏整体放缓推动国际油价震荡下行等因素影响，全球油气上游并购市场发展整体弱于预期。根据能源咨询公司伍德麦肯兹发布的报告，2025年上半年，全球宣布的油气并购交易数量共85宗，较2024年同期下降10%，显著低于近十年来的平均水平，表明各国石油企业现阶段聚焦提升上游资产核心竞争力和严守投资纪律，将关注重点转向并购资产质量。但作为近十年来全球油气上游并购活动的热点区域，北美地区油气上游并购市场2025年仍保持活跃，近中期发展或将呈现新趋势。

趋势一：持续聚焦二叠纪盆地核心页岩资产

作为美国最重要的页岩油产区，横跨得克萨斯州西部和新墨西哥州东南部的二叠纪盆地页岩油开发规模不断扩大，推动该地区2025年原油产量超过650万桶/日，为北美乃至全球非常规油气发展带来了明显的示范效应，其良好的页岩资源禀赋和较低的勘探开发成本也吸引了部分石油企业继续通过并购手段参与该区域页岩油生产经营。

其中，2025年11月3日，美国页岩油气生产商SM能源公司和Civitas资源公司宣布实施总价值128亿美元的全股票合并交易，交易完成后，新公司仍将以SM能源公司的名义经营，将拥有超过80万英亩的区块面积，成为美国排名前10位的独立油气生产商，并在二叠纪盆地拥有超过26万桶油当量/日的产量以及超过7.5亿桶油当量的探明储量。而在2025年6月，响尾蛇能源公司旗下Viper能源公司宣布将以全股票交易方式收购Sitio矿业公司，交易价值约41亿美元，交易完成后公司将从Sitio矿业公司获得二叠纪盆地超过2.5万英亩的资产。此前，响尾蛇能源公司于2025年2月中旬宣布以40.8亿美元收购Double Eagle IV公司，获得了其位于二叠纪-米德兰盆地约4万英亩的优质区块，并增加超过15万桶/日的页岩油产量。

趋势二：不断加强天然气相关资产的获取

2025年以来，北美市场对天然气需求增长预期持续增强。一方面，人工智能产业发展对数据中心的建设需求，大幅提升了美国发电用气需求。根据知名能源研究公司East Daley Analytics的统计测算，现阶段全美超过375个拟建数据中心项目的总电力负荷超过180吉瓦，且对电力供应的稳定性和经济性要求极高，因此绝大部分供能将由燃气发电满足。另一方面，自2025年年初起，普拉克明液化天然气(LNG)项目等多个美国大型LNG项目集中建成投产，预计到2027年将推动LNG产量增长超过6000万吨，对美国本土天然气需求也将大幅度提高。受此影响，部分石油企业也会通过并购加强天然气相关资产获取。其中，美国页岩油气生产商EOG资源公司以56亿美元高价收购俄亥俄州第二大天然气生产商Encino能源公司，获得了位于尤蒂卡页岩区带超过65万英亩的区块面积，进一步拓展了未来天然气和LNG供给增长基础。美国Antero资源公司在2025年12月初宣布以28亿美元，收购HG能源公司在美国西弗吉尼亚州马塞勒斯页岩区带的部分天然气资产，预计交易将在2026年第二季度完成，并使Antero资源公司2026年天然气产量增加8.5亿立方英尺/日。

根据伍德麦肯兹的预测，未来数年内，马塞勒斯、海耶斯维尔、鹰滩等页岩区带或将成为页岩气相关资产并购的重点区域。另外，北美并购市场天然气相关资产成为热点的态势也与全球油气上游并购市场发展大势吻合。

趋势三：美国页岩资产并购活动呈现溢出效应

从近年来美国页岩油气相关并购交易情况看，二叠纪盆地内的页岩资产是各类交易主体关注的焦点。2024年，二叠纪盆地页岩油气资产实现交易金额超过670亿美元，占北美非常规油气资产并购总金额的近70%。但随着市场对二叠纪盆地资产的追捧，相关交易的估值溢价也逐步提高，部分石油公司开始加大对二叠纪盆地以外页岩油气资产的关注力度，探索“走出二叠纪盆地”的多元化非常规油气资产配置组合。

此外，Stone Ridge能源公司与康菲石油公司达成协议，以13亿美元收购其位于美国俄克拉何马州部分阿纳达科盆地的页岩资产。此前，该公司还以10亿美元价格收购了位于科罗拉多州的部分天然气资产，为其母公司Stone Ridge资产管理公司发展区块链等数字化业务提供了坚实的气电供应基础。Validus能源公司于2025年2月以8.5亿美元收购89能源公司(89 Energy)，将公司在阿纳达科盆地的产量增加2.5桶油当量/日，巩固了其美国中部地区最大私营石油企业的地位，并进一步保障了在天然气发电及数据中心供能等领域的市场潜力。此外，美国对冲基金公司城堡投资(Citadel)以12亿美元收购Paloma公司路易斯安那州天然气资产，这是2025年二叠纪盆地外较大的页岩资产相关并购项目。

趋势四：美国页岩油气资产集中化趋势更加显著

根据知名咨询机构安永公司2025年最新发布的《美国油气储量、产量及ESG研究》统计报告，美国综合排名前40位的企业控制了美国约41%的油气产量，与前一年排名前50位的企业控制美国42%的油气产量基本相当，显示出北美油气资源愈发向大企业集中的趋势。其中，埃克森美孚、雪佛龙、康菲石油、西方石油、EOG能源和响尾蛇能源这6家企业所掌握的页岩油资源，占美国页岩油资源总量的近三分之二。

尽管美国联邦贸易委员会(FTC)不断通过各种反垄断手段来解决石油行业可能发生的垄断问题，但未来页岩油气资产集中化趋势或将持续演进。由于供需、定价、关税和地缘政治等方面的不确定性仍将存在，页岩资产相关运营效率和资金管控将至关重要，更适合由数量更少、规模更大、业务更多元的领先企业主导，并推动美国油气行业进入更加精细化、集中化的发展新阶段。

趋势五：加拿大油气并购交易市场趋于活跃

2025年，加拿大油气资源并购市场呈现出战略整合与资源优化的显著趋势，多家石油公司通过并购活动提升油砂等资产的储产量水平。其中，2025年8月，加拿大能源企业Cenovus宣布将以总额约79亿加元(合57亿美元)现金加股票方式，收购MEG能源公司，交易完成后，Cenovus公司将成为加拿大第三大油气生产商及第二大炼油商，并推动公司油砂总产量超过72万桶/日、油气总产量超过100万桶油当量/日。

除油砂相关资产外，LNG相关上游资产并购也成为现阶段加拿大油气并购市场的热点。其中，全球顶级投资机构EIG旗下MidOcean能源公司于2025年12月初宣布，已就收购马来西亚国家石油公司在加拿大20%的资产签署了最终协议。一是收购马来西亚国家石油公司在加拿大上游NMJV项目的20%股权，二是收购马来西亚国家石油公司在加拿大LNG项目25%的权益份额。这些均有助于推动MidOcean能源公司持续拓展优化其全球LNG产业布局。