天合光能(688599)：组件提价储能放量 行业筑底修复在即

公司近况

公司1 月15 日投资者关系活动记录表中披露已上调分布式组件出货指导价，我们认为提价预期与高功率产品结构升级将托底盈利修复，储能业务量利齐升有望增厚业绩，具备未来发展机会。

评论

高功率至尊N型组件性能领先预期提价，有望托底盈利修复。公司在2026 年1 月15 日投资者关系活动记录表中指出电池组件端价格仍滞后，已调高分布式组件出货指导价并对2026 年组件价格上涨抱有信心。公司官方公众号披露至尊N型大版型组件量产功率与双面率高，在国际光伏组件单项冠军赛中表现优异。我们认为公司提价预期与性能优势有望为组件毛利率修复提供抓手。

钙钛矿叠层路线持续研发，强化中长期技术与专利护城河。公司在2026 年1 月15 日投资者关系活动记录表中披露公司于1 月开发行业首片大面积P型HJT/钙钛矿叠层电池，钙钛矿相关专利申请合计689 项，全球领先。我们认为在技术、专利储备与商业化的组合下，公司有望在下一代高效技术产业化提速阶段占有优势，为太空光伏等高壁垒新场景拓展提供技术支撑。

储能由规模爬坡迈向量利并进，为业绩提供第二增长曲线。公司在2026 年1 月15 日投资者关系活动记录表中披露2025 年储能出货超8GWh，并规划2026 年储能出货提升。公司官方公众号披露截至2025 年底全球储能系统累计出货量突破18GWh。我们认为储能业务有望实现量利齐升，在组件盈利低位阶段对公司整体业绩形成韧性支撑并贡献中长期弹性。

盈利预测与估值

考虑目前行业仍在周期底部，银价上行等因素带来成本压力，我们将公司2025 盈利预测从-42.94 亿元下调至-69.03 亿元，下调2026 年盈利预测242.7%至-16.43 亿元。考虑未来行业逐步复苏，发展前景乐观，市场交易远期估值，我们切换2027 年估值，引入2027 年盈利预测11.90 亿元，对应当前2027 年估值40.4 倍市盈率。考虑行业周期未来上行，公司业务与技术存在优势，我们提高公司目标价50%至25.5 元，对应2027 年50.2 倍市盈率，较当前股价有24.3%的上行空间。

风险

光伏需求不及预期风险，技术迭代不及预期风险。