【专家看市】下周煤价 或继续阴跌

本周，产区煤矿复产节奏加快，集港铁路运量也明显提升，环渤海港口库存进入垒库状态，市场供需格局逐步转向宽松。终端观望情绪加重，采购节奏趋缓;叠加前期拉运需求结束，市场商谈氛围转淡，新增货盘释放偏少，煤价承压回调。下周，煤价是涨还是落?需持续关注上下游复工进度、电厂和港口去库，以及进口煤资源与国际形势、中东局势。综合分析，下周煤价会继续阴跌。

环渤海港口市场交投冷清，价格延续阴跌。下游少量询盘以压价为主，成交价格普遍低于指数。大秦线维持日均120万吨左右的高位运量，港口调入量保持中高水平。随着电力需求进入季节性淡季，沿海电厂日耗虽有回升，但仍低于近年同期水平，电厂补库压力较小;港口调出量有限，明显低于调入量，库存持续累积。随着环渤海港口库存的不断回升，对煤价的支撑力度减弱;叠加国内煤炭消费即将步入传统淡季，供需博弈加剧，短期煤价震荡下行的概率加大。但印尼煤炭出口政策仍存较高不确定性，外贸货源存在明显缺口;叠加中东地区紧张局势带动油价上行，对国内煤炭市场行情存在一定支撑。进口货源持续紧张，部分前期签约订单延期到港，倒逼部分电厂临时调整采购结构，转向内贸市场寻求补充，释放出部分刚需采购。

三月份，煤价下方支撑非常坚固，限制了回调的深度与持续性，支撑主要来自国际市场的结构性变化。虽然处于淡季，但煤价绝无深跌可能，预计此轮国内煤价跌至700元/吨附近存在支撑。首先，印尼计划在今年削减产量5700万吨，叠加斋月影响生产与发运，导致国际市场可流通货源紧张。其次，中东地缘冲突升级，推高了国际油价与海运费用，进一步强化了煤炭的能源替代作用与进口成本;这导致进口煤到岸成本与内贸煤价形成深度倒挂，进口窗口持续关闭，从根本上为内贸市场构筑了“成本底部”。再次，工业企业复产加快，电厂日耗恢复，需求回升;恰逢大秦线检修前夕，电厂将进行集中拉运，兑现长协。预计下周，煤价继续小幅回落。而一旦进入大秦线集中修期间，环渤海港口去库加快，叠加煤炭需求的回升，推动煤价可能在四月上中旬止跌企稳。

目前，南方地区气温偏暖，叠加工业用电处于推进阶段，电力负荷回升幅度有限。从数据来看，当前大部分电厂库存仍处于充裕水平，暂无明显的补库压力;加之处于传统用煤淡季，短期内出现大规模集中采购的概率依然较小。动力煤市场将保持“上有顶、下有底”的箱体震荡格局。高库存与季节性需求转弱构成了价格反弹的“天花板”，而进口成本高企与国内优质资源紧缺则形成了坚实的“支撑点”。市场跌至哪一天?煤价跌到哪个位置?将取决于电厂能否去库，以及非电行业对市场煤的需求能否强力释放，并有效带动环渤海港口库存进入顺畅去化通道。在得到更明确的需求信号前，预计煤价将在当前区间内小幅回落，以时间换空间，等待新的驱动因素打破沉寂。

节后煤价先涨后跌，如同坐上过山车。节后的煤价上涨，并非单纯的需求单边拉动，而是供给端约束、港口库存低位、国际供给收紧，以及部分电厂补库等叠加后的结果。而上涨一周之后，出现下跌也在意料之内。首先，从需求端看，煤炭消费恢复缓慢，尤其民用电负荷回落后，工业用电并未接过接力棒，市场难言全面回暖。非电行业分化明显，受益于产能扩大和开工提升，化工用煤需求旺盛;而受地产周期与限产政策影响，钢铁、建材需求仍处于磨底阶段，用煤用电需求低迷。其次，之前的煤价上涨并非工业用电全面反弹的结果，而是环渤海港口低库存、物流总承包未签，叠加部分电厂担心煤价上涨，提前补库引发的;而工业全面复工、制造业景气度恢复并未出现，供给端短期扰动与港口低库存共振，属于典型的“昙花一现”。随着气温的回升、民营煤矿全面复产、集港铁路运量增加，以及环渤海港口垒库，供需缺口得到补充;叠加传统淡季来临，煤价缺乏持续上涨基础，出现冲高回落。

尽管淡季到来，市场并非完全悲观。目前，国际严峻形势，油价和天然气价格暴涨，进口煤到货成本高企，对内贸市场存在支撑，预计港口煤价回调幅度有限，不会跌破700元/吨关口。作为工业“粮食”，煤炭需求与宏观经济高度绑定，尤其“金三银四”之际，稳增长政策见效，基建、制造业复工将带动用煤需求持续释放;叠加供给刚性约束，进口煤价格飙升。大秦线检修开始后，国内煤价中枢有望止跌企稳。