动力煤价格出现跳涨 发运港库存缓慢回升

劳动节过后，煤价毫不迟疑，呈现跳涨行情，标志着市场在多重利好因素共振下，“淡季不淡”的预期已完全转化为现实，港口煤价突破820元/吨之后，在本月中下旬或将达到一个阶段性高点。

市场的核心驱动力是“电厂集中补库”与“供应阶段性收紧”形成的供需错配达到了顶峰，拉动了煤价上涨。劳动节过后，下游电厂日耗回升，叠加化工、建材等非电行业加快生产，增加市场采购，加快备货节奏。而部分电厂在经过持续的主动去库后，库存水平已明显低于去年同期，且普遍缺乏中高卡货源，存在刚性补库需求。与此同时，五月上旬，供应端恢复，铁路调进增加;但调出量也不弱，环渤海港口垒库缓慢。尽管大秦线春季集中修早已于4月27日完成，但其造成的环渤海港口库存低位局面，短期内得到更本性改善，也无法迅速扭转港口结构性资源偏紧的状况。大秦线恢复运输已有11天，环渤海港口库存较检修结束时增加了102万吨，部分港口优质货源依然紧俏。

更深层次的支撑来自国际市场的“高墙”与对未来“厄尔尼诺”气候的强烈预期。其中，印尼煤炭生产额度(RKAB)审批缓慢，导致出口供应持续偏紧，叠加中东地缘冲突推高国际海运费，进口煤到岸成本与内贸煤价形成深度倒挂，这从根本上封堵了国内煤价的下行空间。更为关键的是，世界气象组织预测厄尔尼诺条件很可能在五月至七月之间形成，市场对夏季可能出现的高温天气及由此带来的电煤需求激增抱有强烈预期，这也在很大程度上提振了贸易商及终端用户的看涨情绪与备货意愿。

节后的动力煤市场再次展现市场利好消息，煤价处于“贸易商挺价情绪驱动”与“下游采购需求欲望不减”相叠加的亢奋状态。大秦线的恢复，环渤海港口煤炭调入量大幅增加，并不意味着港口库存立刻就回升，煤价马上就跌。若需求跟得上，环渤海港口调入与调出数量大体相当的话，环渤海港口库存会始终处于检修结束时的低位水平或者处于缓慢恢复状态，煤价暂时还是不好下跌的。节后的市场面临着“铁路运力恢复带来的供应增量”与“夏季备货预期下的需求增加”之间的博弈。节后，由于长协兑现积极，而电厂需要采购部分高热值的现货用于配煤和提卡，促使市场煤询货和交割依然火热。而进口补充能力的减弱，不仅减少了外部供给对国内市场的冲击，而且还间接增加了内贸市场的需求份额，从而在边际上支撑了内贸市场煤价格的上涨。初步判断，在环渤海港口库存回升缓慢的情况下，煤价依然会加快上扬。等到电厂补库结束、北港下锚船减少，而产地煤矿供应逐步增加，以及铁路运量持续改善，港口调进持续高于调出，库存压力可能重新回升至高位。届时，对市场的支撑力度或将减弱，煤价才会滞涨回落。

五月的动力煤市场正从“强预期与强供应之间激烈博弈”转为“现实需求验证”，价格运行中枢已确定性上移。此外，中东战争导致原油价格剧烈波动，进而强化了煤炭的替代能源地位，并明显拉动了煤化工产业链。更深层次的支撑来自“进口煤价倒挂”形成的坚实成本壁垒与“厄尔尼诺”预期下的情绪催化作用。目前，港口现货资源结构性分化依然突出，贸易商议价能力较强，推动煤价节节攀升。环渤海港口动力煤市场报价跳涨运行。库存方面，港口库存较节前增幅有限，日均调出量为近年来同期最高水平。锚地船舶方面，持续处于历史同期高位，黄骅港下锚船一度拉高至近百艘，秦港、曹妃甸港下锚船也在增加，反映下游拉运需求持续释放。贸易商捂货惜售情绪浓厚，报价大幅提升创年内新高，但下游询货问价一般，成交少量。

需求端，电厂日耗处于缓慢回升状态，部分南方沿海地区等地提出天然气保民生，而煤炭价格低廉，电厂立足于火力发电，促使煤炭需求增加。与此同时，化工、建材等非电行业开工率回升，对中高卡动力煤的需求保持增加态势。从统调电厂数据上看，实际存煤数量较今年年初减少很多，而重点电厂和沿海电厂存煤也较去年同期相比有所下降;其中，江沪浙等耗煤大省电厂库存亟需提高，部分电厂需采购低硫的中高卡市场煤，用于库存结构优化，以应对即将到来的夏季高峰。

随着大秦线的恢复，港口调入量增加，市场经历库存回补和情绪修复期，部分急于回笼资金的贸易商可能会在中下旬抛货，导致后期煤价涨势趋缓，而这种稳定空间极其有限。受制于高昂的产地成本、倒挂的进口煤价以及即将到来的旺季预期等构成了多重底部支撑。随着“迎峰度夏”备煤期的全面到来，下游电厂的集中补库需求进入后半程。在低库存、高日耗和进口煤替代效应减弱的多重作用下，国内市场尤其对北港的采购需求不减。综合供需两端的深度博弈，下周的煤炭市场将继续上涨。