动力煤有望试探840-850元/吨区间

5月初，国内动力煤市场进入关键博弈阶段。环渤海港口5500大卡动力煤主流平仓价上涨至810-820元/吨，尽管短期受多重因素压制，市场整体仍维持偏强运行，5500大卡动力煤有望试探840-850元/吨区间。

产地煤价冲高回落，理性调整。 五一节前，受下游补库需求集中释放带动，晋陕蒙主产区煤价快速抬升，个别煤矿单次涨幅超20元/吨。5月3日开始，部分涨价过快煤矿出货转差，价格开始回落。5月5日，神华巴图塔外购车板价各煤种全线下调5元/吨，内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林多家煤矿跟进下调5-28元/吨。坑口价格回调，为贸易商中间发运留出一定利润空间，有助于修复市场流动性。

大风封航叠加调入恢复，港口库存被动垒加。 节中受大风天气影响，环渤海主要港口多次封航，调出量明显受限，港口库存被动上升。节后首日，秦皇岛、曹妃甸、京唐港合计库存约2552万吨，较节前增加约80万吨。5月5日，天津海洋中心气象台发布海上大风蓝色预警，环渤海港口再度面临封航压力。目前港口库存虽高于节前，但仍处近年同期偏低水平，可售优质货源偏紧，对煤价形成底部支撑。后续随着大风天气的减少，港口装船调出将好于调入。

南方降雨偏多，电厂日耗略有回落。 进入5月以来，南方地区降雨天气增多，气温较前期有所回落，居民空调负荷降低，火电耗煤随之小幅下降。从湖北、福建等贸易商反馈来看，近期南方新能源出力增加，火电耗煤略有分流。不过，西南地区来水偏枯，水电出力整体不及预期，对火电的替代效应有限。后续随着天气逐步恢复正常，气温回升带动居民用电回升，电煤日耗将再度抬升。

水电偏弱，新能源填补供需。 受厄尔尼诺气候影响，2026年西南地区金沙江、雅砻江等主力水电流域来水持续偏枯，水电出力同比偏低12%-15%，西电东送能力受限。需要注意的是，三峡水库库容水平较往年表现良好。与此同时，新能源发电保持高增长态势，青海一季度新能源装机达6283万千瓦，清洁能源占比93.28%，绿电外送范围已扩至23个省份，风电光伏发电量同比增长显著。水电拖底效应减弱，但新能源增长部分填补了电力缺口，整体用电仍维持紧平衡格局。

市场僵持偏弱，但下方支撑明确。 当前港口市场上下游博弈加剧：上游报价坚挺，贸易商捂货待涨情绪仍在;下游对高价接受度有限，采购积极性回落，市场成交较少。进口煤持续倒挂，华南电厂被迫转向内贸市场采购，支撑北方港口需求。多数市场参与者认为，节前价格涨速过快透支了部分需求，短期价格或小幅回调，但幅度有限。电厂库存仍处近年低位，“迎峰度夏”补库刚需确定，一旦日耗回升、价格回调到位，采购窗口将再度开启。

综合来看，当前煤价正处于"理性调整—蓄势待涨"的过渡阶段。产地回调释放了过快上涨的泡沫，港口库存被动垒加缓解了短期供给紧张，南方降雨压低了即期日耗，三者共同构成短期价格小幅回调的压力。但库存偏低、进口倒挂、迎峰度夏补库迫在眉睫等核心逻辑未变，煤价回调空间有限。随着天气转好、日耗回升，5月中下旬煤价新一轮上涨行情仍可期待，5500大卡动力煤有望试探840-850元/吨区间。