淮北矿业(600985)：华东稀缺焦煤龙头 量价齐升业绩兑现

华东稀缺焦煤龙头，量价齐升业绩兑现，给予“买入”评级

公司为华东稀缺焦煤龙头，资源储备充足、煤种齐全煤质优良，销区优势明显，一体化布局，煤焦化协同发展。鉴于煤价上行超预期，我们上调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为37.37/47.96/54.04(原2026-2028 年预测分别为27.57/36.68/43.27)亿元，EPS 分别为1.39/1.78/2.01 元，当前股价对应PE 分别为11.1/8.7/7.7 倍。公司坐拥淮北优质焦煤资源，2026 年煤炭业务迎量价齐升拐点，业绩有望充分兑现，维持“买入”评级。

煤炭主业：坐拥淮北优质焦煤资源，量价齐升业绩有望充分兑现

公司地处淮北优质焦煤核心产区，资源禀赋优异，截至2026 年5 月末，公司在产矿井15 对，对应可采煤炭储量为20.1 亿吨，核定产能3375 万吨/年，其中焦煤储量占公司煤炭总储量超80%。区位方面，公司立足淮北辐射华东，交通及销区优势明显。销量方面，2026 年公司信湖煤矿复产(核定产能300 万吨/年)、新旧采场接替转换完成，并积极拓展省内外煤炭资源，预计公司2026 年商品煤销量超1900 万吨，同比提升超10%。价格方面，受山西煤炭安全事故影响，全国煤矿安监形势或趋严，焦煤迎供给收缩转折点，煤价中枢中长期上移。公司煤炭销售虽全部为长协定价，但月度调价更灵活，有望充分受益焦煤价格上行。2026年公司煤炭业务有望量价齐升，吨利上移，业绩充分兑现。

煤化工业务：高端化延伸渐入佳境，新项目集中释放量价齐升

公司煤化工产业链完善，持续向高端精细化延伸。焦炭业务2025 年贡献55%营收，2026 年有望跟随焦煤价格上行扭亏为盈。甲醇、乙醇及其他煤化工产品受益于油价相对高位运行，利润有望释放。年产3 万吨乙基胺项目2026 年进入产能爬坡阶段，焦炉煤气分质深度利用及碳酸酯项目预计2026 年6 月建成投产。

非煤业务多元拓展，电力、矿山稳步推进

电力业务：2×660MW 超超临界燃煤发电机组项目投产在即，有望贡献增量利润。

民爆业务稳健经营，非煤矿山资源量持续提升。截至2025 年末，公司持有石灰石资源量超6 亿吨，预计2026 年新增收储资源1 亿吨并全面加快建设进度。

风险提示：国际能源价格异常下行、新收煤矿资源不足、生产安全事故