何时迎来 煤价止跌企稳?

铁路修完那一刻，压力就换到港口这头。神华连续下调外购价，成交重心已经往下走。但矿上没货、电厂要冬储，深跌的条件也不具备。接下来煤价不是崩盘，而是“博弈—缓跌—小涨—再跌”，边走边看四个参考数值：产量释放、港口库存、卖家抛货、冬储需求。

国际最大的变数是霍尔木兹海峡，油轮遇袭、运费飙涨，布油在100-105美元晃悠，中东局势升温推动国际油价大涨，布伦特突破110美元，油贵了烧煤替代的逻辑确实在给煤价托底。但托底不等于推涨，港口这边有油价和冬储撑着，产地那边增产预期在松动，终端客户又不接高价，于是乎，煤价只能缓慢的跌;一旦需求释放，煤价就止跌企稳。

部分煤矿复产后销售承压，库存缓慢累积;前期涨得多的，回调压力更大，可要说深跌，条件也不具备。矿上库存不高，复产矿生产受限，电厂冬储还在推;国际原油再度上行，船运成本有支撑。本周，卖家加快出货，下游刚需采购，煤价进入缓跌模式。产地受相关增产政策影响，市场情绪明显受挫;叠加当前淡季特征明显，下游电厂日耗偏低，拿货积极性不高，产地煤价持续下跌。本周，产地市场延续下行走势，但下跌速度有所放缓。

港口方面，环渤海港口市场看跌情绪较浓，贸易商不好出货，下游压价采购，在招标方面竞争比较激烈，成交价格呈5元/日下跌。对于后期市场，部分贸易商看法悲观，认为有可能跌至12月中旬，但也有部分贸易商看法并不悲观，认为市场户手中货源不多，并且下游在旺季仍有补库预期，预计煤价下行空间有限，后期行情仍有上涨机会。当前，终端需求一般，沿海电厂日耗维持同期偏高水平，但库存处于安全区间，补库压力不大;叠加暖冬预期与新能源出力挤占，现货采购以长协兑现和零星刚需小单为主，部分电厂招标价与采购价双双下调。非电方面，化工用煤保持刚性，建材需求偏弱，对煤价支撑有限。

月末至11月初冷空气接连影响，南岭以北降温明显，供暖日耗有望抬升;煤价若回落至终端心理价位，低库存的电厂会分批补库，需求有望得到释放。与此同时，北方气温逐步走低，东北部分地区率先启动供暖，进入11月份后将有更多的北方省份陆续开启供暖，煤炭市场也将逐步完成淡旺季切换，这也会对煤价形成较强支撑。