煤炭行业：中期板块震荡上行

数据点评:

国际动力煤和炼焦煤价格均大幅上涨。澳大利亚纽卡斯尔港动力煤(6000大卡/千克)离岸价上周大幅上涨7.7美元,或6.6%至124.8美元/吨;澳大利亚优质硬焦煤离岸价大幅上涨18.3美元/吨,或8.1%至242.5美元/吨。考虑增值税、海运费等因素后,国际动力煤价格高于国内价格196元/吨,国际炼焦煤价格则高出288元/吨。

国内动力煤价格小幅下跌,炼焦煤部分地区出现大幅上涨,无烟煤价格基本平稳。1)秦皇岛山西优混煤(5500大卡/千克)FOB下跌10元/吨至785元/吨,大同优混煤(6000大卡/千克)下跌5元/吨至840元/吨;除山西小部分地区略有上涨外,生产地动力煤价格基本保持平稳。2)炼焦煤价格出现上涨势头,黑龙江、辽宁地区炼焦煤价格大幅上涨100元/吨左右,河北地区肥精煤和焦精煤价格分别上涨70元/吨和30元/吨,山西长治地区瘦精煤普遍上涨30-50元/吨。3)无烟煤价格普遍与前一周持平。

国际国内海运费继续回落。BDI和BCI指数分别大幅下跌11.3%及13.8%,BDI指数触及3个月以来最低;国内海运费延续跌势,秦皇岛至广州以及秦皇岛至上海煤炭海运费分别下跌5元/吨、3元/吨至58元/吨和47元/吨。

秦皇岛库存继续上升,电厂库存普遍保持在正常水平。上周秦皇岛继续受到大风大雾天气的影响,煤炭库存继续上升1.6%至724万吨。由于冷空气来袭,部分地区电厂耗煤量不断上升导致存煤量急剧下降,但总体来讲,全社会电煤库存较为充足。

钢材价格继续震荡上行。上海地区螺纹钢价格小幅下跌1.1%,热轧板保持平稳,冷轧板和中厚板均继续小幅上涨,涨幅分别为0.9%及1.1%。中金钢铁组预测冬季储货和原料成本上升将支撑春节前钢价震荡向上。

焦炭价格稳中有涨,铁矿石价格小幅上涨。山西部分地区焦炭价格有所上涨,太原一级冶金焦、介休一级和三级冶金焦均上涨30元/吨;从全国范围来看,内蒙古、辽宁、湖南、天津等地焦炭价格上涨30-50元/吨,其余地区普遍保持平稳。唐山铁矿石价格上涨20元/吨至1410元/吨。

估值与建议:

预计近期国内动力煤价格继续高位运行,炼焦煤价格具有上涨动力。政府对煤炭市场的调控将继续抑制动力煤价格的上涨空间,但旺季需求将在一定程度上支撑煤价维持高位。春节前运力将继续向电煤倾斜,炼焦煤和无烟煤供应继续受到制约,而节能减排力度放松和钢厂冬储增加部分需求,在国外煤价支撑下,炼焦煤价格具有较强上涨动力。

加息靴子暂时落地,板块中期多呈震荡上行。天气因素和“十二五”开局较快的投资增速将继续拉动国内煤炭需求,一季度煤炭价格将维持高位。在加息靴子暂时落地后,市场对短期再次调控的担忧有所减弱,中金宏观组预计1、2月份再次加息的可能性较小,煤炭板块将在宽幅震荡中上行。历史分析显示,1-2月份板块录得正收益的概率较高。

建议关注受限价影响程度低、业绩环比改善显著、具有内外生增长动力的公司。A股关注西山煤电(有较强提价预期,斜沟矿推动未来产量快速增长)、神火股份(煤铝价格上涨显著改善业绩,氧化铝和电力自给率提高将大幅降低电解铝成本)、兰花科创(大宁矿产量有望达到400万吨、化工业务逐渐扭亏)和兖州煤业(四季度现货煤价上涨显著,澳元升值带来账面浮盈,Felix投产贡献显著,可能进行新的海外收购);H股则关注兖州煤业和福山能源(焦煤价格上涨改善盈利、联山矿若得到批准将显著改善长期增长前景)。

风险:较高通胀水平下再次加息可能性仍然存在;政府持续调控煤炭价格。