石油前景扑朔迷离　央行政策变阵悬念

石油主导了上周市场的走势。利比亚局势持续紧张，带出近三年来最大的单周油价升幅。通胀风险升温，增长忧虑乍现，风险指数VIX抽升。股市大跌、大众商品及农产品大跌，黄金重回1400美元楼上。周五沙特宣布增加石油产量，美国暗示动用石油储备，期货交易增加准备金，导致油价回落，各风险资产价格喘定反弹。

中东局势如何发展，充满着不确定性。在此充满变数之际，试图量化油价对经济的影响，预测可靠性不会高。不过笔者认为高油价持续时间的长度，对经济的影响远大过油价一时抽升的高度。年平均油价每升10美元，美国经济增长下挫0.4-0.5个百分点。这是一股影响全球经济、通胀及央行政策的重要摇摆因素。

美国第四季度GDP由3.2%下方修正至2.8%（vs 市场预期的3.2%）。这个数字是一个失望，不过必须看到最终需求虽然被下调，但是新的6.7%的需求增长仍然十分强劲。加上消费信心持续高涨，笔者并未因这次下调而减少对美国复苏的信心。美国依然处在消费快速反弹、就业缓步改善、投资随时可能突破的态势。石油价格上涨，在目前主要对消费者购买力构成冲击，暂时对联储的QE影响不大。

本周重点较多：中东局势及石油价格、伯南克在国会的发言、欧洲央行的会后声明、美国非农业就业数字。周一欧洲一月CPI，2.4% vs 2.4%；美国个人收入预增1.2% vs 上期0.4%。周二美国二月ISM61.5 vs 60.8，欧洲PMI59 vs 57.3，中国PMI则料下降。周二、三，伯南克参加国会听证，估计为六月结束QE2之后的货币政策开始向市场吹风。周四欧洲央行开会，会后声明、宏观预测及国债购买数量均受市场关注。周五美国二月非农业就业，预期增200K vs 上期36K，失业率反弹至9.2%，vs 9.0%。

（作者系瑞士信贷董事总经理兼亚洲区首席经济师）