焦煤期货交割相关问题研究

焦煤期货刚于2013年3月22日在大连商品交易所上市交易，对煤—焦—钢产业链意义重大。一方面，焦煤下游钢厂、焦化厂可以买入焦煤期货进行套期保值，通过期货市场锁定采购成本，规避原料价格波动；另一方面，经济大幅波动带来的价格风险已经导致焦煤市场供需失衡，焦煤期货可以帮助生产企业规避经济下行风险，锁定利润，并指导生产，制定合理的生产计划。

由此，煤矿、焦化厂以及钢厂均可以在期货市场上进行套期保值，其中可能涉及到交割问题。本文在解读交易所交割细则的基础上，进一步分析焦煤交割成本以及厂库交割与参考交割优先选择问题。

澳煤、孝义煤交割占优势

按照大连商品交易所的规则，我们采用煤炭资源网的报价，选取市场上符合交割的焦煤品，并计算升贴水。港口中，日照港澳洲主焦煤最低，折算成期货价格1160元/吨，京唐港澳洲主焦煤折算成期货价格1190元/吨，京唐港焦煤贸易量最大，其价格具有代表性。

山西产地中，孝义焦精煤折算期货价格1160元/吨。产地价格涉及到运输费和非基准库贴水，在交割中不具有优势。

1．卖出交割费用

由于焦煤期货仓单有效期仅一个月，我们假设到6月时，JM1309期货合约1400元/吨，出现卖出交割机会，贸易商在港口买入现货，卖出期货，提前一个月入库。

综合各种费用后，交割成本80元/吨，当期现价差大于80元时可以关注卖出交割。3月22日JM1307收盘1237元/吨，JM1309收盘1267元/吨，期现价差分别为47、77元/吨，卖出套保压力较小。

2.买入交割费用

假设到6月，JM1307合约1200元/吨，港口现货1250元/吨，期限价差-50元/吨，钢厂买入期货，一个月后在港口提货使用。

综合各种费用后，交割成本37元/吨，因此当期限价差小于-40元/吨时可以关注买入交割。3月22日JM1307收盘1237元/吨，JM1309收盘1267元/吨，期现价差分别为47、77元/吨，没有买入套保压力。

所谓厂库交割，是以厂家取代传统意义上的仓库，以生产能力和相应的信用保证作为出具仓单（即厂库仓单）的依据，出库时按照买方要求在规定时间内提供相应质量和数量的实物，以履行交割义务。

厂库交割相对于仓库交割具有以下优势：第一，降低交割成本，免去运输成本、装卸及短途倒运成本以及入库商品的检验成本等；第二，厂库交割与现货购销相似，有利于现货企业参与。具体到焦煤品种上，此次大商所规定了山西焦煤集团和美锦能源集团作为焦煤厂库，并设置了300元/吨的贴水。300元/吨贴水的设置有利于港口成为主要交割地，防止期货价格在交割时出现暴跌，而当期现价差较大时，厂库也具有交割利润。

交割过程中可能出现的问题

钢厂对于从期货市场上接货风险考虑较多，主要表现在以下几个方面：

第一，目前山西省煤炭交易要求必须通过煤炭交易中心结算，期货交易过程中涉及的现货交割是否需要通过第三方平台结算。据了解，目前山西省内煤炭现货交易需在煤炭交易中心结算，并经交易中心盖章，如需出省，加收1元/吨费用。

第二，火车车皮申请须经煤炭运销协会统一审批调度。运力一直是影响煤炭市场的重要因素之一，交割过程中焦煤进出库需要申请火车车皮的，申请程序及时间可能会对按时交割产生影响。

第三，焦煤粘结性极容易变动，目前交易所规定入库75，出库65，目前港口焦煤主要是户外堆垛形式，焦煤仓单有效期为1个月，交易所规定焦煤标准仓单在每个交割月份最后交割日后3个工作日内注销。一旦接货不及时，可能出现空逼多现象。